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    兆驰股份(002429):LED全产业链一体化龙头扬帆起航

    2023-06-08 11:28:35  |  来源:国联证券股份有限公司  |  编辑:  |  

    投资要点:

    Mini&Micro LED和Mini背光有望开启LED行业的繁荣周期,公司作为LED全产业链一体化(LED芯片+COB显示+背光等)龙头企业,有望充分受益。电视ODM业务也有望受益于Mini背光电视的升级趋势。


    (相关资料图)

    公司业务分为终端制造和LED两大板块

    公司成立于2005年,以电视机ODM起家,后拓展了LED业务(包括LED芯片、封装、照明和背光等)。2022年公司实现营业收入150亿元,归母净利润为11.5亿元。其中,终端制造板块(以电视ODM为主,及部分网络设备)营收112.5亿元,占比75%,毛利率15.7%;LED板块营收37.8亿元,占比25%,毛利率20.9%。

    电视ODM较为稳定,LED行业有望进入成长周期根据omdia数据,2022年电视机全球销量约2亿台,其中ODM出货量约1亿台,较为稳定。LED行业有望进入较长向上周期,短期小间距LED需求复苏,中期Mini LED直显/背光的渗透率有望快速提升,驱动行业加速成长;长期Micro LED大规模商用有望带来行业繁荣。LED芯片/驱动IC、LED显示、Mini背光等产业链环节有望受益。

    公司是LED产业链一体化龙头

    公司是LED全产业链一体化龙头,LED芯片、COB显示封装、背光模组、电视机ODM的规模均位居行业前列。

    公司具备显著成本优势,盈利能力强。LED芯片、COB显示封装等环节积极扩产,迎接行业机遇。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2023-2025年营收分别为193亿元、230亿元、272亿元,同比增速分别为28%、19%和18%,归母净利润分别为17.2亿元、22.1亿元、27.2亿元,同比增速分别为50%、28%和23%,EPS分别为0.38元、0.49元、0.60元,3年CAGR为33%。绝对估值法测得公司每股价值7.05元。分部估值法,参考可比公司,给予2023年终端制造业务13倍PE,LED业务25倍PE,合计目标市值310亿元,对应目标价6.85元,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观需求不及预期;MiniLED显示和背光渗透率不及预期;LED芯片行业竞争加剧的风险;市场空间测算不及预期的风险。

    关键词:

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