美硕科技(301295)新股覆盖研究

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投资要点

本周五（6 月9 日）有一家创业板上市公司“美硕科技”询价。

美硕科技（301295）：公司深耕继电器类控制件及其衍生执行件十五年，主要产品包括通用继电器、汽车继电器、流体电磁阀和磁保持继电器。公司2020-2022 年分别实现营业收入4.63 亿元/5.77 亿元/5.37 亿元， YOY 依次为17.35%/24.77%/-6.97%,三年营业收入的年复合增速10.85%；实现归母净利润0.67亿元/0.67 亿元/0.66 亿元，YOY 依次为12.13%/-0.36%/-1.79%，三年归母净利润的年复合增速3.14%。最新报告期，2023Q1 公司实现营业收入1.18 亿元，同比下降6.52%；实现归母净利润0.12 亿元，同比下降21.18%。根据初步预测，预计实现归属于母公司所有者的净利润0.31 亿元至0.35 亿元，较上年同期变动3.13%至16.69%。

投资亮点：1、公司已与美的建立起深度粘性，对其在继电器领域的供应份额常年超40%；以家电作为基本盘，公司在家电类通用继电器的市场份额位列浙江省2019-2020 年的第一。公司凭借技术研发积累进入到了包括美的、TCL、奥克斯、格兰仕、海尔等在内的下游龙头家电厂商供应商体系，在国内企业多提供中低端供应的背景下，公司产品已在中高端市场占据一席之地，与美的、奥克斯、TCL 等建立深度粘性，公司的继电器产品针对美的供应份额常年维持在较高水平，2020-2022 年分别为46.36%、43.00%、43.80%。同时，公司具备客户的二次开发能力，通过通用继电器等常规产品进入美的、松下等供应商体系后，利用现有资源开发新了可用于净水器、智能卫浴、洗碗机、洗衣机等家电厨卫领域的流体电磁阀产品目前已进入试样阶段。综合来看，销售额口径下，在家电类通用继电器的市场份额位列浙江省2019-2020年的第一。2、公司积极拓展产品线至智能电表等领域。公司基于较强的自动化设备设计生产能力，在与继电器底层制造逻辑相通的流体电磁阀领域迅速构建产线并完成标准指标调试，短期内实现量产，产品可应用于净水器、智能卫浴、洗碗机等家电厨卫领域。此外，公司积极把握智能化、数字化趋势，开发出动作时间短、吸合回跳小的磁保持继电器，在满足动作时间要求的同时大幅提升了产品的一致性、稳定性和使用寿命，该继电器是对智能电表不可或缺的重要电子元件之一。公司的磁保持继电器放量迅速，营收贡献从2020 年的24.67 万元提升到2022 年的2981.50 万元。

同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取宏发股份、三友联众、航天电器为美硕科技的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为65.35 亿元，可比PE-TTM（算术平均）为36.24X，销售毛利率为28.04%；相较而言，公司营收规模和毛利率水平均低于行业平均。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

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