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    今世缘(603369):站在新的起点 世界快看

    2023-06-02 19:34:23  |  来源:安信证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片)

    事业部改革持续推进,内部协同效率有望提升。公司实施分品牌事业部制, 制定“分品提升、分区精耕”战略,挖掘三大品牌增长潜力,针对不同市场精细化运作。通过积极走访上市公司,持续优化分事业部运作方案,内部协同效率有望提升。

    苏酒市场广而优,省内仍具精耕潜力。江苏白酒市场大结构优,今世缘与洋河在产品创新、结构升级等方面错位竞争,竞合发展逻辑成立。公司在苏北及南京市场表现强劲,后续价格带延伸及渠道深耕,省内仍有开拓空间。省内开系、淡雅基本盘扎实,目前V 系高端化、渠道梳理已见成效,后续有望迅速放量贡献新增长点。

    省外发展战略调整,聚焦区域与品牌。公司前期因产品选择不准省外推广不畅,目前明确聚焦国缘品牌,具体来看,600 元价格带成长性高,公司构建V3 长三角一体化;四开省内表现扎实且渠道推力强,进行周边化推广。同时确立10 个重点板块市场,辐射带动周边市场。

    短期以价放量货折比例高,行业回暖利润弹性有望释放。疫情期间酒企多通过提高货折比例、加大费用投入抢占市场。一季度公司通过加大货折和费用投入方式以价换量,促进终端动销。针对确定性强的宴席市场加大投入,通过冠名演唱会、开展节日活动提升品牌认知。后续随着国缘V 系、开系从培育期步入产品放量期,行业整体回暖后,宴席回补确定性强、消费需求提升,利润弹性亦将逐步释放。

    投资建议:高端化层面,V3 完成导入期,新推六开占位800元价格带,高端化初见成效,后续高增可期。省外扩张层面,公司多层面积极尝试,有望与四开、对开形成协同发展。2023 年公司收入目标锁定百亿、利润率随货折降低弹性可期,持续推荐。我们预计公司2023 年-2025 年的收入增速分别为28%、26%、26%,净利润的增速分别为27%、25%、20%,成长性突出;维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为83 元,相当于2024年26X 的动态市盈率。

    风险提示:疫情反复,经济下行,竞争格局恶化,核心假设不及预期

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