环球快看：半导体：存储：利好频传底部渐进 复苏号角已在耳畔

我们从5 个维度复盘近期存储1）原厂/渠道市场价格、2）供需结构、3）厂商业绩、4）市场空间、5）地缘政治，发现存储行业近期利好频传拐点或已现，复苏号角已在耳畔。同时从历史周期维度看，存储行业周期约为3-4 年，本周期自2020Q1 起始，于2022Q1 价格阶段性见顶，目前已连续6 个季度降价，处于周期筑底阶段。我们认为行业端H2 或迎来全面价格反弹，持续坚定看好存储大周期级别行情。

1、价格端：海内外原厂23 年5 月起先后涨价3%-5%，渠道端多积极信号国内原厂，长江存储宣布将针对企业级客户调升NAND 价格3%~5%。海外原厂方面，在长存宣布涨价后，23 年5 月19 日传韩国三星电子、SK 海力士也将跟进涨价，韩国半导体厂商存储产品的价格涨幅同样在3%~5%，市场价格复苏有望快于预期。渠道端看，NAND 和DRAM 颗粒/产品部分日度涨价意味着下跌态势趋缓，据WIND 数据，自23 年3 月以来，64Gb 8Gx8 MLC 现货平均价震荡上行，其中4 月3/6/25 日均出现涨价。最常见的DRAM 产品之一DDR4 16Gb 2600 的现货价格在23 年4月11 日上涨0.78%，成为自2022 年3 月7 日以来的首次价格上涨。

2、供给需求端：海外大厂陆续减产/削减资本开支，供需格局改善迹象加速显现供给端各原厂相继减产/削减资本开支，供需格局有望持续改善。2023 年4 月三星宣布减产规划。早前2022Q4 各原厂大幅削减资本开支，如果按正常生产周期3-4 个月来看，供给有明显收缩减产效果将在Q2Q3 加速显现。此外，铠侠与西部数据加快合并谈判释放周期见底信号，合并后将控制全球三分之一的NAND 闪存市场、与全球最大的存储芯片制造商三星相抗衡（计划中，有不确定性）。

(资料图片仅供参考)

合并后竞争格局或将推动存储行业价格进一步触底、复苏拐点更快来临。库存端，各原厂23Q1 库存均已达到三年来高位，美光库存率先大幅度环比下滑，美光预计未来几个月的供需平衡状况将逐步改善。需求端回暖信号明显，中芯国际23Q1 业绩说明会表示，嵌入式非挥发性存储器和专用存储器NOR Flash、NAND Flash 已看到回暖迹象，相关收入环比增长超过两成。

3、业绩端：中国台湾地区原厂月度业绩连续环比改善，美系原厂业绩同比增速跌势趋缓中国台湾地区存储原厂方面，年初至今业绩环比复苏趋势明显，开始逐月反弹。以旺宏、南亚科为例，其2023 年3、4 月业绩分别环比上升36.49%/6.55%和5.95%/5.26%。美系原厂方面，23Q1 美光、西部数据营收同比增速继续下跌但势头趋缓，减产计划下预期H2 将迎来业绩修复。

4、空间端：短期来看23Q2 起规模或将逐季增长，长期来看AI 催化下存储需求数倍提升短期来看，市场端一季度或将为 2023 年最低点，闪存市场预测23Q2 起规模或将逐季增长。分季度来看，2022 年四季度存储市场规模已经回到2019 年一、二季度的周期底部水平，在淡季效应下2023 年一季度将环比续跌，从 2023 年二季度起，存储市场规模有望逐季增长。长期来看，美光预计Al 服务器可以拥有常规服务器八倍的DRAM 容量和三倍的NAND 容量。随着AI 应用需求提升，存储行业市场规模有望加速成长。SK 海力士的HBM3 带宽达819GB/S，约达双通道DDR5 5200 的10 倍，人工智能等应用市场兴起，催生高带宽内存HBM 并推动着其向前走更新迭代。根据Omdia，2025 年HBM 市场的总收入将达到25 亿美元。

5、地缘政治端：海外大厂逐步退出利基市场，美光事件加速国产替代据网信中国官微消息，日前网络安全审查办公室依法对美光公司在华销售产品进行了网络安全审查。

审查发现，美光公司产品存在较严重网络安全问题隐患，影响我国国家安全。为此，网络安全审查办公室依法作出不予通过网络安全审查的结论。我国内关键信息基础设施的运营者应停止采购美光公司产品。全球存储器市场呈现寡头垄断的竞争格局，我们认为此次审查事件利好国内存储行业发展。我们认为美光未通过网络安全审查事件或驱动海外原厂加快淡出利基市场，国内存储厂商有望受益国产替代。

建议关注：

1）存储芯片：兆易创新/北京君正/东芯股份/普冉股份/恒烁股份等

2）存储接口：澜起科技/聚辰股份等

3）存储模组及主控：江波龙/德明利/佰维存储/朗科科技等

4）存储封测及HBM 产业链：长电科技/通富微电/华天科技/深科技/雅克科技等

5）待上市公司：长江存储/长鑫存储/得一微/联芸科技/芯天下等

风险提示：需求恢复不如预期、减产/削减资本开支进度不及预期、地缘政治风险、AI 应用落地不及预期、库存去化不及预期

关键词：