基于22年报和23年一季报的讨论：2023 信用风险行业比较_每日信息

摘要

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内生盈利不佳，ROIC 探底未止。22 年因国内疫情和地产风险事件频发，拖累产业链，上市公司22 年的业绩表现平淡。从投资回报对融资成本的覆盖能力（（ROEROIC）/DFL）来看，22 年在净财务杠杆变化不大的环境中，年报数据的测算结果依然在走低，刻画微观偿债资质偏弱。行至23 年一季度，疫情防控政策优化，部分行业的投资回报率与净资产收益率透露暖意，但绝对水平与22 年三季报数据的测算结果相差不大，疫后修复仍需时日。由于行业属性差异较大，以下通过归类拥有相似属性行业进行分析。

第一类：投资回报企稳，但杠杆增加，需关注融资压力——家用电器/农林牧渔/建筑装饰/电力设备。

第二类：投资回报截点能覆盖融资成本，但需关注资质弱化风险——机械设备/有色金属/电子/汽车。

第三类：短期资质尚可，但有下沉趋势，关注杠杆率抬升风险——国防军工。

第四类：杠杆率下降支撑当期信用资质，但信用资质曲线走弱——基础化工。

第五类：信用资质有改善，但需关注杠杆率抬升压力——商贸零售/公用事业/食品饮料/建筑材料。

第六类：投资回报率下降，降杠杆改善信用资质——综合/医药生物/石油石化/美容护理/传媒/计算机。

第七类：投资回报降幅较大，杠杆进一步抬升，信用资质下沉加快——轻工制造/钢铁。

第八类：降杠杆对冲信用资质的下沉，但短期偿债资质仍较弱——交通运输/纺织服饰/煤炭/房地产/通信/环保/社会服务。

综上所述，上市公司22 年的经营业绩表现相对欠佳，疫情反复与地产风险事件共振是主因。今年一季度各行业整体经营表现较22 年底略有改善，但各行业内部还是存在分化。产业债存量债务规模的收缩，有企业控杠杆的诉求，也蕴含投资者对企业偿债资质修复的担忧。产业债配置价值能否持续，需关注投资回报率支撑与债务覆盖能力的可持续性。

风险提示：数据统计遗漏，行业风险超预期，测算值与真实值偏离较大

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