德龙激光(688170)：费用刚性致23Q1逊于预期 产品线持续扩充

【资料图】

核心观点：

费用刚性致23Q1 逊于预期。公司于近日发布22 年年报及23Q1 季报，22 年实现收入5.68 亿元，同比+3.48%，归母净利润0.67 亿元，同比-23.16%，毛利率49.71%，同比-1.03pct，净利率11.86%，同比-4.10pct；其中22Q4 实现收入2.11 亿元，同比+13.79%，归母净利润0.33 亿元，同比-13.27%，毛利率50.13%，同比-1.22pct，净利率15.50%，同比-4.84pct；23Q1 公司实现收入0.98 亿元，同比-28.40%，归母净利润0.05 亿元，同比-79.79%，毛利率51.35%，同比+0.35pct，净利率4.90%，同比-12.45pct，归母净利润同比下滑较多系收入下降而费用较为刚性所致，截至23Q1，合同负债1.18 亿元，同比-0.33%，存货3.78 亿元，同比+10.26%。

多领域布局，多产品步入收获期。碳化硅晶锭激光切片技术已完成工艺研发和测试验证，并取得头部客户批量订单；Micro LED 激光剥离及激光修复设备已交付客户并实现收入，Micro LED 激光巨量转移设备已获得头部客户订单；新能源领域，公司自主研发的激光电芯除蓝膜设备已通过客户测试验证并获得头部客户首台订单；同时，22 年公司新能源领域实现销售收入0.50 亿元，主要来自印刷网板激光制版设备及钙钛矿薄膜太阳能电池生产设备。

盈利预测与投资建议。我们预计公司23-25 年的归母净利润为1.01/1.51/2.16 亿元，同期EPS 为0.98/1.46/2.09 元/股，考虑到公司在超快激光器领域的领先地位，并新切入锂电、光伏等新领域，尤其是Micro LED、碳化硅、钙钛矿等多个前景良好的领域，我们维持给予公司的合理价值为63.04 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。新行业开拓不及预期的风险，下游行业波动的风险，竞争加剧的风险，技术推进不及预期的风险。

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