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高质量发展系列报告之三十一—机构改革指航向，金融监管启新程

政策研究｜金融监管是新一轮机构改革的重点。此次改革坚持问题导向，呈现三大思路，分别为加强党中央对金融工作的集中统一领导、应对综合经营趋势对分业监管的挑战、强化中央事权压实地方责任。机构职能的调整通常带来政策机制的完善，第六次全国金融工作会议或于2023 年召开，预计推进金融领域反腐败治理、完善金控公司监管、突出中小银行改革化险等可能是此次会议的重点。

2023 年4 月美国CPI 点评—通胀数据符合预期，预计联储将暂停加息宏观经济｜美国4 月CPI 数据基本符合预期，美国通胀尚存黏性，但美联储的抗通胀努力已取得较大进展。银行业风险和信贷紧缩制约联储继续加息，我们维持5月大概率是最后一次加息、降息时点或在今年底或明年初的判断。我们预计美债利率与美元指数中期下行趋势不变，短期美债利率或将宽幅震荡，美股中期下行趋势不变，短期流动性利好可能带来阶段性反弹，黄金价格仍偏上行趋势。

(资料图片仅供参考)

债市启明系列20230511—美国通胀与经济将如何演绎？

固定收益｜未来能源项与食品项环比增速进一步下行的空间有限，而核心通胀增速下降预计偏缓，预计年内整体CPI 增速较难回落至3%以内。未来信贷紧缩风险不容忽视，就业市场恶化风险较高，预计今年下半年美国经济下行压力将凸显，美国GDP 环比增速或于今年下半年转负。预计美联储6 月及此后不再加息，或于今年四季度或明年一季度降息，短期10 年期美债利率或宽幅震荡，今年年底10 年期美债利率或低于3%。

资产价格跨历史周期比较系列专题之四—黄金价格计入了多少降息预期？

宏观经济｜5 月美联储加息结束后，当前黄金价格计入了未来一年约4 次的降息预期，该预期计入较多，我们认为修正幅度或在1-2 次。复盘风险&情绪冲击、实际利率以及美元指数的走势，我们认为黄金在经历短时震荡偏多的行情后，下半年至明年初实际利率的下行叠加避险情绪影响或将助力黄金价格进一步趋势性上行，维持超配建议。应关注衰退交易的主线轮动和开启时点。

金属行业黄金行业专题—避险情绪升温，宏观压制见顶，配置良机渐近

金属｜美国银行业危机以及债务上限问题持续发酵，市场避险情绪再度升温，有望驱动金价跃升。回顾过去两轮美联储加息-降息周期，降息前夕黄金板块年化相对收益尤为突出。当前美联储加息尾声或已到来，年内降息存在可能性，板块配置良机渐近。此外，央行购金为金价上涨最有效的风向标之一。一季度央行购金量高位运行，料将持续为金价提供上行动力。推荐具备规模化效应的山东黄金、中金黄金、赤峰黄金和紫金矿业，建议关注招金矿业（H）和银泰黄金。

新能源汽车行业充电桩行业系列深度报告（三）—充电模块：小身材，大能量

新能源汽车｜随着大功率直流快充的发展、充电应用场景的复杂化、欧美等海外市场对充电桩品质的严格要求，下游客户对充电模块的品质要求将进一步提升，进而对充电模块企业的技术能力提出更高要求，行业技术壁垒将进一步加深。我们认为，前期在市场上已经取得先发优势的技术型龙头企业，叠加在客户结构优化、供应链管理方面的成本优势等，有望进一步扩大市场占有率，迎来高速成长期。建议关注在电力电子及电源行业拥有多年技术积累、具备一定先发优势的充电模块厂商：通合科技、欧陆通、英可瑞，以及自供充电模块的充电桩生产商：盛弘股份，同时建议关注未上市的充电模块企业英飞源、优优绿能。

美妆及商业行业2022 年年报和2023 年一季报总结与展望—或调整蓄势，或逆势成长，静候行业复苏

美妆及商业｜2022A&2023Q1，受疫情、消费心理、流量环境等多重影响，兼具可选&快消属性的美妆销售不甚理想。上市公司业绩分化加剧，珀莱雅/丸美股份/巨子生物保持了良好的成长性和盈利性；线上淘系美妆收缩、抖音美妆高增，线下暂未看到明显的复苏。展望二季度，美妆需求端和供给端均在边际好转，叠加去年同期疫情导致的低基数，行业增速有望触底回升；但鉴于底层驱动力不足，回升幅度或有限；优选当前成长性可对冲行业不利因素的个股，如珀莱雅、丸美股份、巨子生物（择时）、科思股份等。

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