宏观大类日报：关注美国债务上限风险-环球速读

【资料图】

策略摘要

商品期货：有色（铜、铝）、贵金属逢低买入套保；黑色、农产品、能源中性；股指期货：买入套保。

核心观点

市场分析

美国4 月CPI 继续回落对市场情绪改善有限。5 月10 日，美国4 月CPI 同比录得4.9%，核心CPI 同比增速也回落至5.5%，通胀数据的回落尽管短期带动了美股高开，但受到美国债务上限风险的拖累，近期市场表现仍以震荡为主，关注后续事件的进展。

美联储进入政策平台期（加息向降息中间的过度阶段），外部环境相对友好。美联储5月4 日如期加息25bp，决议声明删除关于“适宜进一步加息”的措辞，暗示未来将暂停加息，叠加美国4 月非农超市场预期，海外市场情绪有所回暖。复盘近四轮美联储政策平台期的历史（从最后一次加息到第一次降息期间）发现该阶段下：一、风险资产呈现先涨后跌的规律，期间美债利率持续回落，美元指数低位徘徊后上涨，股指、商品先涨后跌，A 股表现亮眼，上证4 个样本均录得上涨，并且平均涨跌幅领先；二、商品分板块看，有色、原油、黄金平均涨跌幅、上涨概率领先，化工、油脂油料领跌；三、随着降息的临近（衰退/风险倒逼降息），风险资产普遍调整，黄金表现分化。因此，从外部环境来看，在衍生品计价7 月底降息概率上升的节点到来之前，市场情绪有望企稳回暖，关注A 股、有色、黄金的配置机会。

商品分板块来看。黑色板块实物工作量仍维持低位，但市场情绪有所回暖，在库存水平仍偏低的背景下，若价格的负反馈能够告一段落，则可以关注后续企稳的可能；近期美国4 月非农超预期加强了美国“软着陆”的预期，原油价格受到一定提振；有色板块方面，尽管4 月以来高频的地产销售数据的有所调整，但基于地产政策边际转松的支持，我们对于地产链条后端改善的趋势仍相对乐观，有色可以把握逢低买入套保的机会；农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力；贵金属无论是美联储政策平台阶段还是降息阶段均能取得稳定上涨的收益，因此建议把握逢低买入套保的机会。风险在于美联储超预期加息以及系统性风险。

风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

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