信濠光电(301051)：股权激励聚焦中长线发展 关注公司新客户及新业务进展

公司29 号发布上市以来首次股权激励，拟授予的限制性股票320 万股，约占公司股本总额的4.00%，其中首次授予股票256 万股，预留64 万股。首次授予对象为189 名中高管理层及核心技术（业务）骨干人员。此前公司亦公告22年报及23Q1 季报。结合公司近期发展情况，我们更新公司观点如下：

上市以来首次五年期股权激励，有利于激励管理层积极性，聚焦于长线发展。

(资料图片仅供参考)

公司股权激励拟授予的限制性股票320 万股，约占公司股本总额的4.00%，其中首次授予股票256 万股，预留64 万股。经测算，100%授予条件对应2023-2027 年收入分别为17.2/21.5/35.0/60.0/80.0 亿元， 增速约为8%/25%/63%/71%/33%。预计首次授予股权激励需摊销的总费用为1.04 亿，23-28 年费用分别为0.11/0.20/0.21/0.21/0.22/0.09 亿。我们认为本次激励原因为：公司近年为开拓欧美大客户引入大量核心人才，今年将是业务突破性拓展的关键之年，且公司亦或将在其他高景气赛道布局。此次股权激励方案为五年期激励方案，有助于公司管理层聚焦于公司长远发展，巩固团队稳定性，后期的高速增长目标亦激发团队创造力，有助于公司提升市场竞争力。

22 年业绩亏损主因消费端需求低迷，行业竞争加剧，收入及毛利率大幅下滑。

公司22 年收入15.91 亿同比-15.2%，归母净利润-1.53 亿同比-197.8%，扣非归母净利-1.91 亿同比-245.8%，毛利率5.46%同比-18.87pcts，净利率-11.67%同比-19.91pcts。经测算，22Q4 收入4.31 亿同比-14.5%环比+6.1%，归母净利润-4240 万，扣非归母净利-5074 万，毛利率9.84%同比-4.08pcts环比+9.08pcts，净利率-11.02%同比-12.44pcts 环比+5.88pcts。公司22 年业绩大幅下滑出现亏损主因：1）消费终端需求下滑，行业竞争加剧，产品单价下滑较多（经测算，玻璃盖板均价同比下降近20%至5.6 元/片），收入及毛利率下滑为亏损的主因；2）募投项目及立濠光电项目未完全达产，产生较多的人工、折旧、摊销成本及费用；3）部分租赁厂房搬迁亦产生费用损失。

23Q1 下游需求仍弱，公司积极优化内部资源，亏损收窄，毛利率有所改善。

23Q1 收入2.95 亿同比-12.8%环比-31.6%，归母净利润-960 万，去年同期净利润800 万，环比亏损大幅收窄（22Q4 亏损4240 万）；扣非归母净利-1917万，22Q1 亏损646 万，22Q4 亏损5074 万。毛利率10.27%同比+0.76pct环比+0.42pct，净利率-3.86%同比-3.24pcts 环比+7.16pcts。Q1 营收下滑主因下游需求持续低迷，而亏损在逐步收窄，毛利率同环比均呈现好转迹象，显示出公司在积极提升内部经营管理能力，我们认为跟本届经营管理层对公司整个流程的改造、业务的优化，供应链的梳理等不无关系。

展望今明年，公司对内加强资源整合优化，对外与立讯携手积极开拓欧美大客户，有望打开新增长空间。在传统安卓玻璃盖板业务领域，公司持续整合现有客户及产能资源，积极提升市场份额及自身良效率，进一步提高自动化以及供应链管理能力，以期改善盈利能力；在新客户新业务领域，公司携手立讯旗下立铠，积极开拓欧美大客户玻璃盖板业务，双方互补协同优势明显。

在公司过去一年对生产工艺、流程自动化的持续优化下，公司有望于今年在大客户方面形成突破、明年导入新品订单，迎来新的增量空间。

维持“强烈推荐”投资评级。公司深耕玻璃盖板行业，技术、管理和良效率优秀，与立铠合资共同开拓欧美大客户，在立讯体系自动化赋能下，公司后续品类及客户扩张的成长逻辑清晰，有望跻身行业第一梯队，长线份额提升弹性可观。此外公司亦有望在其他高景气度赛道进行业务布局，为公司长线发展打开增量空间。我们最新预测公司23-25 年收入为17.2/21.5/35.0 亿元，归母净利润为0.34/1.21/1.99 亿元，对应EPS 为0.43/1.51/2.49 元，对应PE为173.8/48.9/29.7 倍。此次股权激励有望激发公司团队的积极性及创造力，利于团队的长期稳定，考虑公司当前规模、核心竞争力和未来长线发展空间，维持 “强烈推荐”投资评级。

风险提示：下游需求复苏低于预期；行业竞争加剧风险；客户及业务拓展进度不及预期；产品技术升级风险。

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