海天瑞声(688787)2022年报和2023年一季报点评：境外数据训练和智驾数据业务实现高增 多因素驱动数据服务高景气度-全球今日讯

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4 月25 日，公司发布2022 年报和2023 年一季报，2022 年实现营业收入2.63亿元，同比增长27.32%；归母净利润0.29 亿元，同比减少6.81%；归母扣非净利润0.10 亿元，同比减少51.83%。2023 年一季度实现营业收入0.29 亿元，同比减少39.81%；归母净利润-0.14 元，同比由盈转亏；归母扣非净利润-0.17亿元，同比由盈转亏。

评论：

营收稳步增长，境外数据训练和智驾数据业务实现翻倍增长。 2022 年，公司营收实现稳健增长，主要系受益于公司全球化战略得以恢复实施，以及公司智能驾驶数据业务取得显著成效。训练数据全球化业务，2022 年，境外企业多语种多模态数据业务需求呈现快速增长趋势，公司境外业务收入达到1.16 亿元，同比增长 102.04%。智能驾驶数据服务业务，得益于智能驾驶级别以及渗透率的不断提升，智能驾驶相关数据需求呈现出规模化增长趋势。2022 年，公司智能驾驶业务收入 4174.51 万元，同比增长115.12%，客户数量超过50家，覆盖传统车企、新势力车企、智能驾驶技术公司等。

投入加大带动费用率有所提升。毛利率端，2022 年公司毛利率为64.73%，同比+0.72pct 。费用率端， 公司销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率yoy-0.04%/+6.30%/+6.55%，主要系公司持续加大研发投入，同时完成管理架构及激励体系升级、全球化营销体系建设、新办公楼购置等重要事项，共同造成期间费用率大幅增长。2022 年公司经营活动产生的现金流量净额为3,065.89万元，较上年同期增长4,620.72 万元。主要系公司收入同比增长+加强回款考核力度所致。

多重因素驱动数据服务高景气度，公司有望充分受益。大模型、数据要素、数据安全、智能驾驶等多重因素驱动数据服务行业需求高景气度，公司作为国内最早从事训练数据综合服务企业，在平台、算法、多语种覆盖、产品等多方面具备较强的能力和优势。公司将继续重点夯实全球化业务和智能驾驶业务，积极探索数据要素和大模型等带来的新机遇。

投资建议：公司作为人工智能训练数据服务企业，AI 浪潮有望为公司带来业绩增量。考虑业绩释放节奏，我们预计2023-2025 年公司营收分别为3.46 亿元、4.44 亿元、5.69 亿元（2023、2024 年前值为3.52、4.47 亿元），对应增速分别为31.7%、28.2%、28.3%；归母净利润分别为0.51 亿元、0.75 亿元、1.03亿元（2023、2024 年前值为0.50、0.68 亿元），对应增速分别为72.3%、47.2%、38.4%，对应EPS 分别为1.19 元、1.75 元、2.42 元，维持“推荐”评级。

风险提示：核心产品迭代速度不及预期风险，AI 行业发展不及预期，行业竞争加剧。

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