4月审批视角看城投：天津城投债注册与审批有改善(尹睿哲李豫泽)

4 月，城投债注册额度回落，但仍处于相对高位。不同发行场所完成注册项目计划发行规模环比一升一降，DCM 完成注册城投债计划发行规模为1141 亿元，前值1572 亿元，交易所完成注册计划发行规模为571 亿元，前值350 亿元。

分行政层级来看，区县级完成注册项目规模占比有所上涨。区县级城投注册项目拟发行规模减少至909 亿元，但其在总规模中比重上升至53.1%，省级平台拟注册项目规模占比则结束了连续三个月的下降趋势。

分区县资质来看，本月弱资质区县注册规模占比改善。预算收入在50 亿以下的区县级平台债注册规模为256 亿元，三个月移动平均比重回升至31%，但仍处于偏低水平。

(资料图片仅供参考)

分省份来看，多数区域注册项目拟发行规模环比下降，天津拟注册发行恢复。浙江、四川、福建、广东等地注册规模降幅明显，分行政层级来看，浙江、山东等区县市平台成为主要拖累。值得注意的是，天津地区经历两个月“空窗”之后，4 月拟注册发行恢复。

4 月，DCM、交易所反馈天数有所增加。分发行场所来看：3 月DCM 注册有效样本券66 只，交易所样本券202 只，两者均低于3 月。总体来看，DCM 平均反馈次数为2.1次，前值为2.2 次，交易所反馈为4.9 次，与上月基本持平；从不同发行场所城投发债历经平均反馈天数来看，DCM 反馈时间升至36.9 天，前值为29.8 天，交易所反馈升至79.9 天，前值为73.5 天。

分发行方式与层级来看，本月城投债审批节奏有所放缓。除区县级公募城投公司债以外，其余品种的平均反馈天数均有所延长，其中，地市级公募城投公司债的表现值得关注，其平均反馈时长在最近6 个月内持续拉长。

分省份来看，区域间差异不小。从全省读数来看，浙江、河南等主要发债省本月平均反馈天数略有回升，但幅度较小，而重庆、安徽的反馈天数均拉长至125 天以上，且增幅超过45 天。不过也有审批节奏加快的地区，四川、天津、河北的反馈时长显著改善。

分区县资质看，多数区县平台反馈天数上升。规模在0-50 亿元和100 亿元以上的区县平台反馈天数均有所拉长，高于今年以来反馈时间均值。同时，多数区县平台今年以来的平均反馈天数高于前两年同期。

4 月，终止项目规模环比上升。本月被终止的城投债拟发行规模由154 亿元增至228 亿元，连续3 个月增长，而终止项目为11 个。区县级城投债终止规模占比仍然较高，达到85%。

综上所述，“资产荒”压低融资成本的背景下，2023 年4 月城投债的完成注册规模仍然处于较高位置。不过，审批反馈状态依旧偏严，多数区县级平台的债券融资反馈时间拉长，终止项目规模环比上升，区县级弱资质平台的融资难度有所增加。值得注意的是，天津地区城投债拟注册额度的恢复，与审批反馈天数的缩短，正指向区域融资的阶段改善，而区域内主平台存量券收益近期已经出现幅度不小的下行，博弈焦点也在于此。

风险提示：数据统计遗漏，数据量影响下指标波动性较大，信用事件冲击

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