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    4月审批视角看城投:天津城投债注册与审批有改善(尹睿哲李豫泽)

    2023-05-09 12:28:23  |  来源:招商证券股份有限公司  |  编辑:  |  

    4 月,城投债注册额度回落,但仍处于相对高位。不同发行场所完成注册项目计划发行规模环比一升一降,DCM 完成注册城投债计划发行规模为1141 亿元,前值1572 亿元,交易所完成注册计划发行规模为571 亿元,前值350 亿元。

    分行政层级来看,区县级完成注册项目规模占比有所上涨。区县级城投注册项目拟发行规模减少至909 亿元,但其在总规模中比重上升至53.1%,省级平台拟注册项目规模占比则结束了连续三个月的下降趋势。

    分区县资质来看,本月弱资质区县注册规模占比改善。预算收入在50 亿以下的区县级平台债注册规模为256 亿元,三个月移动平均比重回升至31%,但仍处于偏低水平。


    (资料图片仅供参考)

    分省份来看,多数区域注册项目拟发行规模环比下降,天津拟注册发行恢复。浙江、四川、福建、广东等地注册规模降幅明显,分行政层级来看,浙江、山东等区县市平台成为主要拖累。值得注意的是,天津地区经历两个月“空窗”之后,4 月拟注册发行恢复。

    4 月,DCM、交易所反馈天数有所增加。分发行场所来看:3 月DCM 注册有效样本券66 只,交易所样本券202 只,两者均低于3 月。总体来看,DCM 平均反馈次数为2.1次,前值为2.2 次,交易所反馈为4.9 次,与上月基本持平;从不同发行场所城投发债历经平均反馈天数来看,DCM 反馈时间升至36.9 天,前值为29.8 天,交易所反馈升至79.9 天,前值为73.5 天。

    分发行方式与层级来看,本月城投债审批节奏有所放缓。除区县级公募城投公司债以外,其余品种的平均反馈天数均有所延长,其中,地市级公募城投公司债的表现值得关注,其平均反馈时长在最近6 个月内持续拉长。

    分省份来看,区域间差异不小。从全省读数来看,浙江、河南等主要发债省本月平均反馈天数略有回升,但幅度较小,而重庆、安徽的反馈天数均拉长至125 天以上,且增幅超过45 天。不过也有审批节奏加快的地区,四川、天津、河北的反馈时长显著改善。

    分区县资质看,多数区县平台反馈天数上升。规模在0-50 亿元和100 亿元以上的区县平台反馈天数均有所拉长,高于今年以来反馈时间均值。同时,多数区县平台今年以来的平均反馈天数高于前两年同期。

    4 月,终止项目规模环比上升。本月被终止的城投债拟发行规模由154 亿元增至228 亿元,连续3 个月增长,而终止项目为11 个。区县级城投债终止规模占比仍然较高,达到85%。

    综上所述,“资产荒”压低融资成本的背景下,2023 年4 月城投债的完成注册规模仍然处于较高位置。不过,审批反馈状态依旧偏严,多数区县级平台的债券融资反馈时间拉长,终止项目规模环比上升,区县级弱资质平台的融资难度有所增加。值得注意的是,天津地区城投债拟注册额度的恢复,与审批反馈天数的缩短,正指向区域融资的阶段改善,而区域内主平台存量券收益近期已经出现幅度不小的下行,博弈焦点也在于此。

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