中信证券晨会

中信证券港股策略组合—2023 年5 月—外围扰动提前反映，5 月港股有望迎来增量资金

投资策略｜4 月中下旬以来，内外部担忧再度拖累港股投资者情绪。但在国内信贷高增，失业率持续回落背景下，逆周期政策有望推动经济基本面持续复苏，4 月底的政治局会议也进一步提振信心，特别是针对内需领域。海外，美国区域性银行流动性危机、商业地产贷款违约和债务上限等风险事件自3 月初以来已逐步提前反映，在美联储大概率已结束加息周期的背景下，流动性预期的改善料在5-6 月份为港股打开估值修复窗口。展望5 月，港股基本面优势依旧显著，“中特估”主题或将推动南向资金延续流入；而5 月底也是MSCI 的季度调仓时点，外资有望重新回流港股，建议关注四大主线：1）对利率敏感的成长性板块，如互联网、创新药、新能源汽车等。2）受益出游旺季到来的出行产业链，特别是行业基本面有望持续改善的航空股；3）地产竣工明显提速利好地产后周期，尤其是夏季来临背景下的家电股；4）“中特估”主题，我们从南向持仓变化、板块轮动、估值水平和AH折溢价率、业绩增速、年初以来涨跌幅等维度，筛选出20 只“中特估”主题相关的公司供投资者参考。

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新能源汽车行业充电桩行业深度报告（二）—充电运营：迎接后“跑马圈地”时代的曙光

新能源汽车｜充电运营位于充电桩产业链中下游环节，定位于新能源汽车服务后市场，受益新能源汽车保有量和单车带电量的提升，未来市场空间广阔。充电运营行业存在较强的资金、场地、电网容量、数据资源壁垒，竞争格局较为集中，龙头运营商存在显著的先发优势。短期来看，随着充电时间利用率的逐渐提升，预计部分龙头运营商已跨越盈亏平衡点；中长期来看，“后跑马圈地”时代，充电运营商不断创新运营模式，包括“共建共享合伙人”轻资产运营、柔性充电、峰谷分时定价、“光储充”一体化以及车网互动，为充电运营商打开长期成长空间。选股逻辑方面，建议重点关注：1）盈利拐点已至、先发优势显著的充电运营商龙头公司——特锐德（子公司特来电）、星星充电（未上市）、云快充（未上市）、小桔充电（未上市）；2）充电设备企业有望受益于运营市场规模壮大而实现高速增长——盛弘股份、绿能慧充、通合科技、欧陆通、沃尔核材、公牛集团、星云股份、香山股份、炬华科技、道通科技。

通信行业2022 年年报及1Q23 业绩综述—算力上游与运营商整体超预期，泛数字经济板块有望逐步改善

通信｜总结2022 年及2023 年一季度通信板块公司业绩，在疫情、供应链及下游需求扰动的负面影响及AI 爆发、数字经济的正向催化下，通信板块公司业绩分化。

三大运营商、算力设备、光通信、IDC 龙头业绩表现良好，物联网、连接器、云视讯短期承压。从主动型公募的配置来看，对通信的持仓占比1.71%，环比显著提升，但仍然低于标配2.37%的水平。展望23Q2，建议重点关注算力设备、光通信、运营商的投资机会，关注泛数字经济板块环比改善的拐点机会。重点推荐中兴通讯（A+H）、中际旭创、新易盛、天孚通信、中国移动（A+H）、中国电信（A+H）、中国联通（A+H）、紫光股份、锐捷网络、英维克、广和通、华测导航、亿联网络、和而泰等。

农林牧渔行业2022 年年报及2023 年一季报总结—生猪养殖筑底酝酿反转，种业延续高位景气

农林牧渔｜猪价回落筑底，产能持续去化，建议重点关注具备成本优势、运营稳健的巨星农牧、牧原股份、中粮家佳康、温氏股份、天康生物等。种业持续景气，强政策推动生物育种产业化临近，推荐大北农、登海种业等。白鸡下半年景气有望回升，建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份等。养殖后周期业绩稳健，建议重点关注海大集团以及持续受益大单品催化的中牧股份、普莱柯等。糖价景气上行，龙头糖企业绩有望受益，推荐全产业链布局的国内食糖产业巨头中粮糖业。国家保障种粮收益，支撑种植企业业绩向上弹性，推荐种植优质标的苏垦农发。宠物板块国内增长进入快车道，推荐中宠股份、佩蒂股份。

嘉信理财（SCHW.N）投资价值分析报告—优质资产打折良机，静待估值理性回归

非银行金融｜公司是拥有3380万账户和7.05 万亿美元客户资产的覆盖用户全生命周期的理财生态。公司通过投顾服务和投资者服务的相互协同，过去20 年（2002年-2022 年）客户资产和客户数量CAGR 分别为12.59%和8.12%。由于该生态具有强大的虹吸效应，所以商业模式不可复制。受美联储快速加息和“硅谷银行事件”

的影响，公司交易性现金占比处于20 年来最低水平，5 月5 日收盘价较2022 年末回撤41%，2023 年4 月现金流出已显著下降，因此现在是优质资产打折良机，估值有望理性回归。根据过去5 年PE（NTM）的25%分位数，我们给予公司15.9倍PE 估值，对应2024 年EPS 预测 4.26 美元，2023 年目标价68 美元。首次覆盖，给予“买入”评级。

江波龙（301308.SZ）投资价值分析报告—存储模组品牌龙头，景气复苏及新品放量驱动成长

电子｜公司为国内存储模组及品牌龙头，产品矩阵丰富，持续推进存储产品升级，并拓展布局企业级、车载领域引领国产替代。未来公司有望受益产品结构升级及国产化趋势，同时行业景气复苏下公司营收及盈利能力料将回暖，有望开启新一轮成长。我们持续看好公司作为存储模组领先厂商，国产化趋势下的长期成长动能，首次覆盖，给予“增持”评级。

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