新五丰(600975)：全产业链稳健发展 核心资产快速扩张

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公司发布2022年年度报告：全年实现营收49.32亿元，同比增长101.78%；实现归母净亏损0.76亿元，去年同期归母净亏损2.8亿元。

公司产能扩张合理有序，全产业链稳步发展

公司全产业链发展，养殖、饲料、屠宰各项产能科学布局、有序扩张。1）养殖方面：2022年新五丰（不含天心种业）交付母猪场9个，新增母猪存栏规模54000头；交付肥猪场28个，新增年出栏肥猪产能70余万头。天心交付母猪场4个，新增母猪存栏规模1.44万头；交付肥猪场13个，新增年出栏肥猪产能22万余头。2）饲料方面：目前东安县24万吨饲料厂项目已投产试运营，报告期内新增3个饲料厂项目在建，共计60万吨饲料产量。3）屠宰方面：现有湖南长株潭广联生猪交易市场，拥有每年单班70万头的生猪屠宰加工能力，报告期内在建2个屠宰场项目，预计新增屠宰产能135万头/年。

收购天心种业100%股权，公司出栏量高速增长新五丰作为湖南省国资委下属的生猪养殖上市公司，与天心种业同为湖南省现代农业产业控股集团有限公司（下称“现代农业集团”）控股企业，天心种业是国内最早的规模化、集约化的专业育种公司，也是国内大型种猪生产企业之一。2022年公司完成收购天心种业100%股权等资产，有效解决现代农业集团内同业竞争问题，进一步夯实生猪养殖主业，促进生猪产销规模和盈利水平的提升。截至22年6月30日，新五丰（不含天心种业）种猪存栏10.2万头；截至22年10月31日，天心种业能繁母猪存栏5.8万头。能繁母猪存栏充裕为出栏高增长奠定了基础。2022年公司生猪出栏数量约为 183 万头，同比增长 122.32%，其中新五丰（不含天心种业）出栏 107 万头，同比增长142.15%，天心种业出栏76万头，同比增长99.29%，同时生猪市场价格较上年同期回暖。

盈利预测、估值与评级

由于猪价波动较大调整盈利预测。预计23-24年营收分别为84.55/150.99亿元（原值99.98/147.79亿元），净利润分别为0.79/25.61亿元（原值13.43/7.71亿元），25年营收为221.40亿元，净利润为19.45亿元。23-25年EPS分别为0.07/2.38/1.81元，对应PB分别为4.58x/2.42x/1.78x，建议持续关注。

风险提示：出栏量不及预期；疫情风险；政策变动风险；原材料价格波动风险；

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