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    中南传媒(601098):主业稳健增长 发行业务深化转型升级

    2023-04-25 13:14:55  |  来源:华泰证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    【资料图】

    22 年业绩符合预期,1Q23 扣非归母同增7.4%,持续高分红22 年公司营收124.65 亿元,同增10.0%;归母净利14.0 亿元,同降7.7%;扣非归母净利14.7 亿元(快报:14.4 亿元),同增12.0%,扣非利润基本符合快报。1Q23 公司营收26.6 亿元,同增11.0%,归母净利3.5 亿元,同增28.7%;扣非归母净利3.3 亿元,同增7.4%。22 年公司拟派发现金股利10.78亿元,占当年归母净利的77%,股息率为4.7%。我们预计23-25 年公司归母净利16.34/17.91/19.34 亿元(23-24 年原值:15.34/16.57 亿元)。23 年可比公司Wind 一致预期PE 均值为14X,考虑公司龙头效应,我们给予公司23 年17X,对应目标价15.47 元(原值:11.90 元),维持“买入”评级。

    出版发行业务主业稳健增长,图书零售市场稳居第一方阵据北京开卷,22 年公司全国综合图书零售市场实洋占有率3.16%,线上图书零售市场实洋占有率为3.31%,均排名全国第4,稳居第一方阵。22 年出版业务收入34.4 亿元,同增5.0%。发行业务方面,公司深化转型升级,22 年重点时政码洋4.42 亿元,同比增长约30%,“四维阅读”系列产品码洋近4.4 亿元。整体来看,发行业务收入98.4 亿元,同增13.5%。1Q23公司一般图书出版收入1.14 亿元,同增12.1%。

    毛利率因会计政策与收入结构有所波动,费用率持续下降22 年公司毛利率42.3%,同比-1.9pct;1Q23 毛利率41.9%,同比-4.0pct,主要系会计政策变动以及收入的结构性变化所致。伴随着收入的稳健增长,公司的各项费用持续摊薄。22 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为15.5%/12.5%/1.2/-1.0%, 分别同比-1.6/-0.9/+0.6/-0.1pct , 期间费用率28.2%,同比-1.9pct;1Q23 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为14.2%/12.1%/1.0%/-0.6%,分别同比-1.5/-0.4/-0.05/+0.4pct,期间费用率26.8%,同比-1.6pct。

    发展数字化业务,长期增长可期

    公司出版发行主业稳健发展,同时加快数字化探索。报告期内,马栏山园区项目建设工作稳步推进。据财报,2022 年天闻数媒数字产品ECO 云开放平台聚合1,195 万用户及数据;贝壳网注册用户数达921 万,同增334 万;中南智讯移动端注册用户数达551 万,同增37 万。

    风险提示:出版发行业务不及预期,数字化业务发展不及预期。

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