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    世界实时:奥来德(688378):Q1业绩符合预期 材料+设备持续发力

    2023-04-25 12:26:18  |  来源:安信证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片)

    事件:奥来德发布2022 年年报及2023 年一季报,22FY 公司实现营业收入4.59 亿元,同比+13.03%;实现归母净利润1.13 亿元,同比-16.93%;扣非归母净利润7973 万元,同比+1.75%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利10 元(含税),同时以资本公积转增股本的方式向全体股东每10 股转增4 股。22Q4 公司实现营业收入0.66亿元,同比+177.94%,实现归母净利润0.01 亿元,同比+0.12 亿元;23Q1 公司实现营业收入2.41 亿元,同比+17.51%,实现归母净利润0.95 亿元,同比+10.12%。

    22FY 有机发光材料新品放量毛利提升,23Q1 业绩符合预期:

    据公告,22FY 公司有机发光材料、蒸发源设备实现营业收入2.13、2.46 亿元,同比+48.1%、-6.3%、毛利率37.0%、69.8%,同比+6.7pct、+0.5pct,设备方面三条线同比持平,22Q3 起R’和G’新品稳定量产供货华星、天马及维信诺等量产线是材料业务营收毛利率提升主因;23Q1 公司蒸发源收入同比维持高水平,叠加OLED 成品材料国产化进程稳步推进,封装材料通过新客户审核并实现供货,设备+材料双轮驱动模式逐步成型。综上所述,23Q1 公司实现毛利润1.52 亿元,同比+20%;毛利率63%,同比+1.1pct,费用率(四费&税金)为19.5%,同比+5.4pct,公司研发投入维持高水平。

    高强度研发助力国产替代,材料+设备持续发力新增量可期:

    据公告,22FY 公司研发投入9705 万元,同比+12.5%,研发强度(费用化支出/营收)近20%;材料方面,公司全年共进行了600 余个材料结构的设计开发,完成近450 个样品的合成制备,推荐50 余支新材料进行客户验证,其中B’新品已在华星产线验证中,而新一代R’、G’、B’也同时在下游客户进行新器件体系测试,PDL 材料量产和产线测试亦稳步推进;设备方面,公司重点进行高世代蒸发源、无机蒸发源及小型蒸镀机的开发,承接8.5/8.6 代线蒸发源国内新市场红利的同时,小型蒸镀机一旦研发成功落地,公司有望在XR 的Micro OLED面板和钙钛矿电池制造上游设备领域占得先机,随着未来苹果MR 发布加速Micro OLED 渗透率提升、钙钛矿电池行业技术逐步成熟并推广,公司中长期增量可期。

    投资建议:我们预计公司2023 年-2025 年的归母净利润分别为1.99亿元、3.05 亿元、4.59 亿元,维持买入-A 投资评级,基于公司业绩高增长预期,给予2023 年40 倍PE 估值,6 个月目标价为77.6 元。

    风险提示:产品需求不及预期,项目开发、下游验证进度不及预期等。

    关键词:

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