景旺电子(603228)：高端产能释放协同技术创新 盈利能力稳定增长

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事件。4 月19 日，景旺电子发布2022 年年度报告。2022 年公司实现营业收入105.14 亿元，同比增长10.30%；实现归母净利润10.66 亿元，同比增长13.96%。

打造智能制造技术优势，持续稳固营收增长。公司持续优化产品结构，专注高端产品的研发与市场开拓，助力公司营收增长。2022 年公司实现营业收入105.14 亿元，同比增长10.30%；实现归母净利润10.66 亿元，同比增长13.96%。报告期内，公司致力打造数字化、绿色工厂，持续扩充高端产能，带动营业收入稳步增长。同时，公司积极推动降本增效，费用控制能力显著提升。2022 年公司发生销售费用1.71 亿元，同比增长0.95%，销售费用率稳中有降；发生管理费用4.04 亿元，同比下降4.62%；发生财务费用-0.2 亿元，同比下降117.26%。

持续聚焦技术创新，加大研发投入，推进产品跃阶升级。为了持续开展以市场需求为导向的技术创新工作，不断对高性能产品技术进行攻关，公司持续加大研发投入。2022 年，公司发生研发费用5.46 亿元，同比增长19.27%。

截至2022 年底，公司800G 超高速光模块PCB 关键技术取得国际领先技术称号，并在高性能CPU 高阶HDI 等技术上取得了重大突破。同时，公司基于多品类的生产线协同整合技术资源，目前开发出刚挠结合PCB 等产品的批量生产技术，已能够向汽车电子、工控电源、医疗器械、无线射频等高可靠性要求的产品领域批量提供产品。

积极开拓客户资源，高端产能加速释放，促进公司业绩提升。公司现有客户覆盖通信及移动网络设备、汽车电子、工业控制、家电、医疗等领域的众多国内外知名企业。公司横向整合产品线，优化产能，在服务器whitley 平台高速板、低轨卫星空腔板、超算PCB板、新能源汽车充配电板、毫米波五代雷达/4D 成像雷达板等产品实现了量产，并在EGS/Genoa 平台等技术取得重大突破，满足客户对高端产品需求。同时，公司设立欧洲景旺、日本景旺、美国景旺等境外子公司，积极维护和开拓海外市场，助力国外市场的业绩贡献。生产方面，景旺珠海一期工程项目处于建设中，完工后高密度互连印刷电路板年产可达60 万平方米，高多层板PCB 板项目年产可达120 万平方米，将进一步补足公司高端产品制造能力，推动公司高质量发展。

盈利预测与投资评级： 我们预计公司2023-2025 年归母净利润为12.61/14.57/16.76 亿元，2023-2025 年EPS 分别为1.49/1.72/1.98 元，当前股价对应PE 分别为17/15/13 倍。随着公司进一步开拓市场，不断进行产品技术创新，促进高端产能加速释放，我们看好公司未来业绩发展，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；行业及市场竞争风险；产能释放不及预期风险。

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