全球热议:纺服跟踪报告：Q2纺服业绩修复确定性高 纺服有望迎来补涨行情！

(资料图)

1-2 月出行数据：1）大众出行活动不断恢复，北上广3 月地铁客运量同比接近或超过2021 年同期水平，与2019 年差距也不断收窄，深圳已超过2019 及2021 年水平。2）23 年1-2 月国内航线民航旅客周转量远超21 年，接近19 年同期水平。从民航局公布的内航线民航旅客周转量看，2023 年1-2 月周转量合计达1282.2 万人公里，同比21 年同期+62.5%，同比19 年同期-5.9%。从上海机场看，23 年1-2 月吞吐量达525.69 万人次，同比21 年同期+75.1%，同比19 年同期-10.9%。从白云机场看，23年1-2 月吞吐量达829.12 万人次，同比21 年同期+52.2%。

纺服行情复盘总结：宏观周期+库存周期波动影响公司业绩及估值，恢复期叠加部分主题性质炒作（18 年海澜+森马），可带来超额收益；同时，比音勒芬和报喜鸟等行业龙头在业绩和估值恢复期，易跑出较高的超额收益。此外，行业内的特定事件（15 年估值重组+21 年新疆棉）也有望提振行业beta，带来大行情。

22Q2 低基数背景下，23Q2 增速表现预计将较好，假若数字经济主题切换后，由于Q2 消费修复确定性高，市场重新切换回消费赛道可能性高。自2022/11 月末始，随着疫情政策放松等原因，消费行业迎来大幅估值修复反弹，A 股纺服主要标的基本上于22/11-23/02 区间市值不断增长，23 年3 月始，部分标的有一定回调，部分标的处于滞涨状态，一部分系高预期弱复苏因素，一部分系市场资金转向数字经济、AI 等行情。4 月开始，纺服进入低基数区间，假若市场主题切换，纺服终端流水修复确定性高，有望再赢大涨行情。

我们推荐三条主线。主线1：关注中高端男装标的比音勒芬及报喜鸟。疫后中高端人群消费力基本不受损，其中男装刚需性特征明显。随着商务出行增多，中高端男士服饰消费需求不断恢复，我们关注比音勒芬及报喜鸟，在中高端商务休闲领域，为少有的国货标的，品牌力强，渠道较国际品牌更为下沉，版型更符合中国人需求，在疫后修复背景下，业绩有望超预期，同时带动估值向峰值提升。主线2：困境修复+低估值标的有望迎来补涨行情。二季度假若市场主线再次切换至消费，我们预计估值未修复至中枢的标的仍将迎来补涨行情，主要关注森马服饰、地素时尚及海澜之家。主线3：低估值+高分红的家纺龙头防御属性强。疫后婚庆需求爆发叠加地产数据修复，有望逐步带动家纺需求回暖，估值提升，推荐关注罗莱生活、富安娜及水星家纺。

风险提示：终端消费不及预期，地缘政治及疫情影响宏观环境

关键词：