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    鼎泰高科(301377):需求放缓业绩略有承压 23年有望重回增长轨道 全球观察

    2023-04-18 15:24:00  |  来源:华金证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (相关资料图)

    事件内容:4 月14 日晚,公司披露2022 年度报告,2022 年公司实现营业收入12.19亿元,同比下降0.31%;实现归母净利润2.23 亿元,同比下降6.25%;实现扣非后归母净利润2.08 亿元,同比下降6.45%。同时,公司公布2022 年利润分配方案,拟每10 股派发现金红利0.7 元(含税)。

    公司2022 年收入及归母净利润同比下滑,或受下游PCB 景气度波动影响。2022年公司营业收入同比下降0.31%,归母净利润同比下降6.25%,预计主要受消费电子需求放缓带来的下游PCB 行业景气下降拖累。但分产品来看,核心产品钻针收入同比增长3.22%,依旧展现较强韧性;铣刀及其他刀具产品收入同比下降7.37%。

    从22Q4 单季来看,公司收入降幅有所缩窄,伴随毛利率环比回升,下游需求或逐步企稳。22Q4 单季公司实现收入3.09 亿元、同比下降2.20%,较Q3 单季收入降幅8.56%有所收窄,下游需求四季度预期有所企稳。而相较来看,22Q4 单季公司归母净利润同比下降14.50%,降幅较Q3 单季略有扩大;考虑到公司22Q4 单季销售毛利率相较Q3 单季呈小幅增长,归母净利润降幅扩大主要原因或系费用大部分集中在Q4 确认所致。

    公司强化设备自研,新增微钻清洗检测等环节工艺设备,以及数控标刀、丝锥生产设备,在进一步深化成本优势的同时,对新产品开拓形成支撑;此外,公司还积极推进自研设备的外销。公司此前已有的自研设备包括全自动微钻研磨机、全自动微钻开槽机、四站式铣刀机、多站式PCB 板微钻加工机等,在微钻生产中的磨尖、开槽、研磨等关键环节实现了对进口设备的替代,形成了较好的成本优势。1)报告期内,公司持续扩充自研设备品类,目前已完成了用于微钻清洗、检测等环节的微型钻针全自动新清洗设备、粗精磨设备在线一体化检测设备等新设备的研发、微钻新刀面检设备进入大批量验证阶段,或将在提升相应环节生产效率的同时,进一步降低微钻整体成本。2)公司成功研发出适用于数控标刀及丝锥的全流程设备,包括高密度段差磨床、多工位工具磨床、高精密五轴磨刀机等,或在成本端为公司拓展数控刀具业务形成较好的支撑。3)公司积极外销自研设备,目前可外售设备包括智能钻针仓储系统(也可以按照客户要求分开单独销售其中的配针机、退机针、激光打标机、研磨机等)、数控刀具磨床、数控丝锥磨床、等离子清洗机、全自动刀具钝化机、数控段差磨床等,未来将逐步开始外销PVD、CVD 等真空镀膜设备。

    公司扩容微钻产能,叠加消费电子需求预期改善,或带动微钻等中高端产品占比逐步提升。1)基于消费电子的周期复苏以及新品发布预期,公司下游需求有望逐渐改善。首先,消费电子周期复苏初见端倪;据CINNO Research 最新数据,2023年1 月中国大陆智能手机销量同比下降10.4%,月度降幅有所缩窄;同时,自2月下旬以来,大尺寸面板价格已开始回暖,据WitsView 数据,4 月上旬电视各尺寸面板价格进一步上涨,65 寸/55 寸/43 寸电视面板价格同比分别上升5.0%、3.4%、  1.9%,面板或已进入涨价周期。其次,颠覆性的电子新品即将发布;苹果已官宣MR 头显将于今年6 月全球发布,有望推升增量需求预期。2)产能端来看,报告期内公司用于微钻产线建设的相应厂房建设稳步推进,产能可根据下游需求变化灵活扩容。根据公司年报,截至2022 年末,公司募投项目“PCB 微型钻针生产基地建设项目”对应的鼎泰机器人新厂房在建工程金额达到2.29 亿元,较中报增加了0.42 亿元;另一定位于PCB 微钻产线建设的鼎泰高科华南总部项目二期用地已于2022 年8 月成功摘牌并于当年开始建设,该项目用地22.3 亩,达产后年产值不低于1200 万元/亩。

    投资建议:公司是国产PCB 刀具龙头,且是国内唯一实现全流程生产设备自研的厂商,技术和成本优势突出。2022 年公司业绩因下游需求放缓有所承压;但略微放长周期来看,伴随着今年消费电子周期复苏开启,及颇具颠覆性的电子新品即将发布,公司需求端或有望逐渐恢复;配合着公司持续夯实自研设备竞争优势,并带动微钻、涂层等中高端刀具渗透率逐渐扩大,我们预期公司稳定增长可期。我们维持公司2023-2024 年盈利预测,预计2023-2025 年EPS 分别为0.71、0.89、1.14元,维持公司“买入-B”评级。

    风险提示:技术替代风险、下游需求复苏不达预期风险、寄售模式风险、部分租赁房产未取得权属证书的风险、原材料价格波动及供应风险、市场竞争加剧的风险、应收账款风险等风险

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