鼎泰高科(301377)：需求放缓业绩略有承压 23年有望重回增长轨道 全球观察

(相关资料图)

事件内容：4 月14 日晚，公司披露2022 年度报告，2022 年公司实现营业收入12.19亿元，同比下降0.31%；实现归母净利润2.23 亿元，同比下降6.25%；实现扣非后归母净利润2.08 亿元，同比下降6.45%。同时，公司公布2022 年利润分配方案，拟每10 股派发现金红利0.7 元（含税）。

公司2022 年收入及归母净利润同比下滑，或受下游PCB 景气度波动影响。2022年公司营业收入同比下降0.31%，归母净利润同比下降6.25%，预计主要受消费电子需求放缓带来的下游PCB 行业景气下降拖累。但分产品来看，核心产品钻针收入同比增长3.22%，依旧展现较强韧性；铣刀及其他刀具产品收入同比下降7.37%。

从22Q4 单季来看，公司收入降幅有所缩窄，伴随毛利率环比回升，下游需求或逐步企稳。22Q4 单季公司实现收入3.09 亿元、同比下降2.20%，较Q3 单季收入降幅8.56%有所收窄，下游需求四季度预期有所企稳。而相较来看，22Q4 单季公司归母净利润同比下降14.50%，降幅较Q3 单季略有扩大；考虑到公司22Q4 单季销售毛利率相较Q3 单季呈小幅增长，归母净利润降幅扩大主要原因或系费用大部分集中在Q4 确认所致。

公司强化设备自研，新增微钻清洗检测等环节工艺设备，以及数控标刀、丝锥生产设备，在进一步深化成本优势的同时，对新产品开拓形成支撑；此外，公司还积极推进自研设备的外销。公司此前已有的自研设备包括全自动微钻研磨机、全自动微钻开槽机、四站式铣刀机、多站式PCB 板微钻加工机等，在微钻生产中的磨尖、开槽、研磨等关键环节实现了对进口设备的替代，形成了较好的成本优势。1）报告期内，公司持续扩充自研设备品类，目前已完成了用于微钻清洗、检测等环节的微型钻针全自动新清洗设备、粗精磨设备在线一体化检测设备等新设备的研发、微钻新刀面检设备进入大批量验证阶段，或将在提升相应环节生产效率的同时，进一步降低微钻整体成本。2）公司成功研发出适用于数控标刀及丝锥的全流程设备，包括高密度段差磨床、多工位工具磨床、高精密五轴磨刀机等，或在成本端为公司拓展数控刀具业务形成较好的支撑。3）公司积极外销自研设备，目前可外售设备包括智能钻针仓储系统（也可以按照客户要求分开单独销售其中的配针机、退机针、激光打标机、研磨机等）、数控刀具磨床、数控丝锥磨床、等离子清洗机、全自动刀具钝化机、数控段差磨床等，未来将逐步开始外销PVD、CVD 等真空镀膜设备。

公司扩容微钻产能，叠加消费电子需求预期改善，或带动微钻等中高端产品占比逐步提升。1）基于消费电子的周期复苏以及新品发布预期，公司下游需求有望逐渐改善。首先，消费电子周期复苏初见端倪；据CINNO Research 最新数据，2023年1 月中国大陆智能手机销量同比下降10.4%，月度降幅有所缩窄；同时，自2月下旬以来，大尺寸面板价格已开始回暖，据WitsView 数据，4 月上旬电视各尺寸面板价格进一步上涨，65 寸/55 寸/43 寸电视面板价格同比分别上升5.0%、3.4%、　　1.9%，面板或已进入涨价周期。其次，颠覆性的电子新品即将发布；苹果已官宣MR 头显将于今年6 月全球发布，有望推升增量需求预期。2）产能端来看，报告期内公司用于微钻产线建设的相应厂房建设稳步推进，产能可根据下游需求变化灵活扩容。根据公司年报，截至2022 年末，公司募投项目“PCB 微型钻针生产基地建设项目”对应的鼎泰机器人新厂房在建工程金额达到2.29 亿元，较中报增加了0.42 亿元；另一定位于PCB 微钻产线建设的鼎泰高科华南总部项目二期用地已于2022 年8 月成功摘牌并于当年开始建设，该项目用地22.3 亩，达产后年产值不低于1200 万元/亩。

投资建议：公司是国产PCB 刀具龙头，且是国内唯一实现全流程生产设备自研的厂商，技术和成本优势突出。2022 年公司业绩因下游需求放缓有所承压；但略微放长周期来看，伴随着今年消费电子周期复苏开启，及颇具颠覆性的电子新品即将发布，公司需求端或有望逐渐恢复；配合着公司持续夯实自研设备竞争优势，并带动微钻、涂层等中高端刀具渗透率逐渐扩大，我们预期公司稳定增长可期。我们维持公司2023-2024 年盈利预测，预计2023-2025 年EPS 分别为0.71、0.89、1.14元，维持公司“买入-B”评级。

风险提示：技术替代风险、下游需求复苏不达预期风险、寄售模式风险、部分租赁房产未取得权属证书的风险、原材料价格波动及供应风险、市场竞争加剧的风险、应收账款风险等风险

关键词：