天天微头条丨七一二(603712)：扣非净利增长56% 经营稳健盈利改善

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公司发布业绩快报，23Q1 实现营收4.72 亿元，同比+ 15.28%；实现归母净利润0.25 亿元，同比+ 22.75%；实现扣非归母净利0.21 亿元，同比+56.09%。

公司是军用无线通信市场龙头，产品基本覆盖我国各军兵种并在航空领域优势显著，预计将充分受益于“十四五”国防信息化建设需求放量。维持“买入”评级。

23Q1 收入增长稳健，盈利改善，归母净利同增56%。公司发布业绩快报，23Q1实现营收4.72 亿元，同比+ 15.28%；实现归母净利润0.25 亿元，同比+ 22.75%；实现扣非归母净利0.21 亿元，同比+56.09%。报告期内，公司优化经营策略，坚持稳中求进，持续降本增效，稳步推进各项业务发展，经营业绩提升，扣非净利增速高于收入增速。考虑到公司是军用无线通信市场龙头，产品基本覆盖我国各军兵种并在航空领域优势显著，预计将充分受益于“十四五”国防信息化建设需求放量，公司收入业绩有望保持较快增长。

国防信息化提速，军民业务双轮驱动支撑长期成长。公司是我国专网无线通信产品和整体解决方案的核心供应商，主营业务包括军用无线通信、民用无线通信等领域。军品主要包括无线通信终端产品和系统产品，民品主要包括铁路无线通信和城市轨道交通无线通信终端及系统产品。我们认为公司发展有望进入快车道：1）公司是军用无线通信市场龙头，产品基本覆盖我国各军兵种并在航空领域优势显著，预计其将充分受益于“十四五”国防信息化建设需求放量；2）公司收购产业链上游公司振海科技股权，持续优化生产资源配置，提升产品生产和交付能力；3）研发成果逐步实现产业化，军民业务双轮驱动，公司业绩有望保持长期稳健增长。

大力研发投入技术实力强劲，参与无线通信体制制定。在无线通信领域公司积极投入技术研发，2022 年研发费用8.09 亿元，同比增长3.57%，研发费用率20.04%，在行业内处于领先地位。截至2022 年底公司研发人员达1128 人，共拥有151 项发明专利和188 项实用新型专利。公司深度参与了短波、超短波、散射通信、专用互联网、数据链、卫通卫导、铁路及城市轨道交通等诸多无线通信体制的制定，具备充沛的行业话语权与竞争优势地位。预计未来随着国防信息化深入，公司市场份额有望提升。

控股股东公开转让或落地，二股东计划减持至5%以下。2022 年7 月24 日公司发布公告，控股股东智博科技拟通过公开征集方式，协议转让不低于5%不超过14.45%公司股份，截至公告日智博科技持有公司3.70 亿股（47.95%），本次转让不会导致公司控股股东及实际控制人发生变更。本次转让价格不低于公告日前30 个交易日的每日加权平均价格的算术平均值（即30.33 元/股）。若本次交易顺利推进，一方面实控人天津国资委财务压力或将得到一定缓解，另一方面新股东进入后有利于稳定公司股东结构。4 月17 日将停止公开征集，转让有望于近期落地。公司第二大股东TCL 科技在2022 年减持0.62 亿（8.07%）公司股份，截至2022 年末持有公司 0.39 亿股 （5.00%），3 月22 日公司公告TCL 科技计划通过大宗减持2%。

风险因素：技术创新研发投入风险；产品技术迭代的风险；市场竞争加剧的风险；对外投资新业务不及预期风险。

盈利预测、估值与评级：随着“十四五”国防信息化建设，公司作为军用无线通信龙头企业料将充分受益，看好公司长期成长性。维持公司2023/24/25 年净利润预测9.5/14/19 亿元，对应EPS 预测分别为1.23/1.81/2.46 元，当前股价分别对应2023/24/25 年PE 为26/17/13 倍。截至2023/4/13，可比公司海格通信Wind 一致预测下2023/2024 年PE 为29/24 倍。参考可比公司估值，同时考　　虑到公司航空业务占比较高，海格通信地面业务占比较高，由于基数差异，2023年航空业务增速或弱于地面业务，但长期看航空业务景气度可能更高，因此给予公司2024 年22 倍PE，对应目标市值310 亿元，目标价40 元，维持“买入”评级。

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