• 财讯网
  • 主页 > 热点资讯 > 正文

    东阿阿胶(000423):拐点已现 阿胶龙头涅盘重生|每日播报

    2023-04-14 13:19:11  |  来源:中泰证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片仅供参考)

    利空因素出尽,华润系全面接管,公司进入发展新阶段。东阿阿胶专注于中式滋补健康领域,拥有国家级非物质文化遗产东阿阿胶制作技艺,自成立至今一直以阿胶系列产品的生产销售作为业务的核心。2019 年由于频繁提价导致的渠道库存问题爆发,公司净利润首次出现负值。此后公司积极调整营销策略,控制发货并稳定终端价格,集中力量清理渠道库存,业绩逐渐恢复稳态增长。自2022 年起华润系全面掌控公司经营管理,现任管理层董事长白晓松、总裁程杰均来自华润集团,具备丰富的OTC 产品开发及营销经验,有望赋能公司品牌焕新,实现长期健康发展。

    重塑滋补第一品牌,核心产品重回正轨。强大的品牌价值是公司能够实现渠道修复的重要基础,2019-2022 年尽管公司处于内部调整期,仍然占据阿胶行业绝对龙头地位。

    随着公司经营重回正轨,聚焦品牌和业务重塑,东阿阿胶、复方阿胶浆、桃花姬阿胶块三大主导产品有望逐步恢复销售峰值。1)东阿阿胶:公司品牌认知度和驴皮原材料资源优势明显,目前终端价格企稳,随着公司渠道生态治理成效显现,市占率有望恢复高水平。2)复方阿胶浆:十四五战略品种,医保支付限制解除以及治疗癌因性疲乏新适应症拓宽,有望加速复方阿胶浆在医疗渠道放量;同时公司推出小包装下沉县乡市场,通过学术推广以院内带动院外,复方阿胶浆有望成为公司快速增长的重要驱动力。3)桃花姬:极富女性气质的“桃花姬”品牌定位与公司原有消费群体形成区隔,营销策略调整后更加注重消费品逻辑,公司通过线上+线下双渠道协同发展,加速触达年轻用户,桃花姬有望恢复稳健增长。

    药品+健康消费品双轮驱动,第二增长曲线蓄势待发。依托东阿阿胶品牌认知度和忠实客群,以阿胶及复方阿胶浆等拳头产品为基石,公司未来将围绕精品中药和健康消费品两大方向不断拓宽能力圈,打造第二增长曲线。其中,精品中药立足于气血大品类,向多个品类积极拓展,如妇科(安宫补血颗粒)、肝肾(海龙胶口服液、龟鹿二仙口服液)等;健康消费品围绕“阿胶+”、“+阿胶”进行品类延伸,以线上为主要发力点,从重滋补向轻养生延展,实现从低频到高频的消费转型,第二增长曲线正蓄势待发。

    盈利预测及投资建议:我们预计2023-2025 年公司实现营业收入48.46、56.05、65.10 亿元,同比增长19.90%、15.66%、16.14%,实现归母净利润10.87、13.44、16.83 亿元同比增长39.41%、23.62%、25.22%。考虑到公司为中药滋补老字号,核心产品阿胶系列销售重回正轨,正在逐渐形成药品+健康消费品双轮驱动增长,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:原材料价格波动的风险;阿胶块、复方阿胶浆恢复不及预期风险;政策变化风险;研报使用信息数据更新不及时的风险。

    关键词:

    上一篇:    下一篇: