焦点资讯：科思转债定价建议：首日转股溢价率25%-30%

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4月11日，科思 股份发布公告，拟于2023 年4 月13 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过7.25 亿元。其中5.26 亿元拟用于安庆科思化学有限公司高端个人护理品及合成香料项目（一期），项目总投资额为6.45 亿元；1.99 亿元拟用于安庆科思化学有限公司年产2600 吨高端个人护理品项目，项目总投资额为2.57 亿元。

科思转债发行方式为优先配售和上网定价，债项和主体评级AA-。发行规模为7.25 亿元，初始转股价格为53.03 元，参考4 月11 日正股收盘价格55.25 元，转债平价104.19 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（4 月11 日）为6.53%，到期赎回价115 元，计算纯债价值为82.87 元。博弈条款中规中矩，下修条款（“15/30，85%”）、赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）均正常。综合来看，债券发行规模一般，流动性一般，评级尚可，债底保护性尚可。机构入库不难，一级参与无异议。

转债首日目标价130-135 元，建议积极申购。截止至2023 年4 月11 日，科思转债平价在104.19 元，估值参考天赐转债（评级AA，存续债余额34.1 亿元，平价87.67，转债价格124.3，转股溢价率41.78%）、珀莱转债（评级AA，存续债余额7.5 亿元，平价125.25，转债价格145.4，转股溢价率16.09%），综合考虑当前市场环境及平价水平，科思转债上市首日转股溢价率水平预计在【25%，30%】区间，对应首日上市目标价在130-135 元附近。

公司主要从事日用化学品原料的研发、生产和销售，产品包括防晒剂等化妆品活性成分、合成香料等。公司主要产品包括化妆品活性成分及其原料、合成香料等日用化学品原料。本次募投项目将完成对氨基酸表面活性剂和高分子增稠剂等高增长赛道的战略布局，进一步提高公司的行业地位和市场竞争力；防晒剂业务规模将进一步放大，公司在防晒剂领域的龙头地位将得到进一步巩固和提升。

预计首日打新中签率0.0018%~0.0029%附近。截至2022 年9 月30 日，公司的实际控制人为周旭明和周久京，公司实际控制人合计控制公司63.84%的股权。前十大股东持股比例为71.53%。因此我们假设本次老股东配售比例为64%~72%，则科思转债留给市场的规模为2.03 亿元~2.61 亿元。

风险提示：安全生产和环保、化妆品原料领域监管政策发生变化的风险

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