环球关注：国能日新(301162)2022年年报点评：传统主业稳步增长 新业务拓展贡献可期

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2022 年归母净利润0.67 亿元，同比增长13.4%，业绩略低于预期。新能源功率预测服务电站数量增长叠加升级改造需求爆发，推动功率预测产品收入同比增长30%，是业绩增长主因，利息收入增加与重点企业退税亦有一定贡献，传统主业受益于上游运营商装机意愿增强叠加新业务持续拓展，公司未来业绩有望快速成长。我们调整公司2023~2025 年EPS 预测分别为1.45/1.76/1.96 元，维持公司“买入”评级，目标价102.00 元。

2022 年归母净利润0.67 亿元，业绩略低于预期。公司发布2022 年年报，全年实现营业收入3.60 亿元，同比增长19.8%；归母净利润0.67 亿元，同比增长13.4%；对应EPS1.03 元，同比减少7.2%，业绩略低于预期，主因是公司销售及运维团队快速扩大推动销售费用同比增长42.3%超出预期。分季度来看，4Q2022 实现营业收入1.40 亿元，同比增长33.4%；归母净利润0.31 亿元，同比减少1.2%；对应EPS0.45 元，同比减少22.4%。

功率预测服务电站数量增长叠加升级改造需求爆发，推动公司业绩同比增长。

2022 年末，公司新能源功率预测服务电站数量同比增加559 家（+23.3%），推动公司预测服务收入同比增长18%至1.35 亿元，其中替代友商电站客户为276 家，充分体现公司通过预测精度&服务网络方面的竞争优势持续拓展替代客户规模的能力。电网对风光功率要求的提升推动新能源功率预测升级改造产品需求爆发，2022 年升级改造产品收入同比增长205%至0.61 亿元。风光功率预测服务&升级改造产品收入增长推动功率预测产品板块收入同比增长30%至2.60 亿元，是公司业绩同比增长的主因。此外，公司利用IPO 募资进行现金管理增加利息收入1,011 万元，并通过2020~2021 年重点软件企业退税减少所得税费用484 万元，进一步推动公司业绩同比增长。

功率预测及并网控制产品有望受益于光伏产业链降价，SaaS 模式持续创收。

2022 年光伏产业链价格上涨影响国内绿电运营商投产集中式光伏电站意愿，随着多晶硅企业在硅料价格上涨刺激下开始扩产，我们认为光伏组件价格有望重回下行通道，绿电运营商回报率回升后装机意愿有望提升，公司新能源功率预测设备销售与服务、并网智能控制系统等产品均有望充分受益。新能源功率预测服务属于典型能源SaaS 模式，公司作为行业龙头凭借预测精度&服务网络等优势实现较高客户粘性，具备持续为公司创造业绩现金流的能力。我们预计公司2025 年功率预测服务收入增至2.86 亿元，对应2020~2025 年复合增速达到26%。

积极拓展三大新业务，打造新增长点提升业绩现金流弹性。公司凭借自身优秀的技术能力积极拓展电力交易、储能EMS、虚拟电厂三大新业务。电力交易方面，公司已成功研发并推出电力交易辅助决策支持平台（2.0 版本），基于自身功率预测能力为新能源发电企业与场站提供市场分析、策略推荐等辅助功能。

储能EMS 方面，公司自主研发的储能EMS 产品已于2022 年向市场推出，内置“储能+电力交易”策略在电力市场中具备差异化竞争优势。虚拟电厂方面，公司于2022 年6 月在江苏设立子公司积极拓展虚拟电厂运营业务，业务规模有望伴随电力现货市场、辅助服务市场建设推进而成长。我们认为公司积极拓展的三大业务在新型电力系统建设与电力现货市场建设两大背景下发展潜力较大，有望在公司优秀的技术与服务能力支撑下快速发展进而带来业绩弹性。

风险因素：市场竞争加剧；电力行业政策变动；公司研发进度不及预期；公司新业务拓展不及预期；境外公司拒绝销售气象数据。

盈利预测、估值与评级：我们在调整部分经营数据与财务数据假设后，调整公司2023~2024 年归母净利润预测为1.03/1.25 亿元（前预测值1.04/1.28 亿元）， 新增2025 年归母净利润预测为1.39 亿元，对应2023~2025 年EPS 预测为1.45/1.76/1.96 元，当前股价对应2023~2025 年PE 分别为59/48/44 倍。我们参考可比SaaS 及电力信息化软件商（用友网络、广联达、远光软件）2023 年71 倍目标PE 的估值水平（基于Wind 一致预期），给予公司2023 年71 倍目标PE，对应目标价102.00 元，维持“买入”评级。

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