山东黄金(600547)：金价上涨增厚利润 跨越提升有望如期实现 热门

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2023年4月12日，公司发布2023年一季度业绩预盈公告。经初步测算，预计一季度实现归母净利润4-4.5亿元，同比增加27%-43%；扣非后归母净利润4-4.5亿元，同比增加19%-33%。

金价上涨与降本增效增厚利润

根据上海黄金交易所统计数据显示，2023年一季度黄金Au99.99加权均价为420.10元/克，2022年同期均价为382.17元/克，同比上涨9.92%。矿产金是公司主营产品，价格上涨增厚盈利。此外，公司强化生产组织管理，持续推进降本增效，增强成本管控能力。

多重积极因素助力公司跨越提升

从量来看，截至公告日，除玲珑金矿的玲珑矿区尚在办理安全生产许可证外，其它均已实现复工复产，2023年矿产金产量有望实现进一步增长。从价来看，随着美国通胀压力趋缓以及经济衰退和金融系统性风险加大，预计美联储加息渐入尾声，黄金价格有望进入新一轮上升期。主营业务量价齐升，公司2023年“内外联动、跨越提升”目标有望如期实现。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-25年营收分别为645.55/757.85/889.29亿元，对应增速分别为28.33%/17.40%/17.34% ， 3 年CAGR 为21% ； 归母净利润分别为18.22/24.92/28.63亿元，对应增速分别为46.25%/36.76%/14.90%，3年CAGR为32%；EPS分别为0.41/0.56/0.64元。考虑到公司资源整合步伐加速，未来产能有望快速释放，参照可比公司估值，我们给予公司23年5.4倍PB，目标价30.51元。维持“增持”评级。

风险提示：产品价格下跌、安全与环保风险、新建及复产矿山项目进度不及预期、资源整合进度不及预期、海外矿山所在国政治风险等。

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