鼎龙股份(300054)：传统业务利润改善 半导体材料业务持续突破

(资料图片仅供参考)

事件：

公司发布2022年度业绩报告。全年实现营业收入27.21亿元，同比增长15.52%；实现归母净利润3.90亿元，同比增长82.66%；基本每股收益0.42元/股。业绩基本符合预期。

打印复印耗材业务利润持续改善

受益公司抛光垫产品销售规模及打印复印通用耗材业务销售规模扩大，公司营业收入持续较快增长。同时，公司利润改善明显，毛利率/净利率分别从21年33.44%/10.40%提升至22年的38.09%/16.69%。分业务来看，打印复印耗材业务实现营收21.42亿元（同比+6.43%），毛利率为32.62%（同比+3.47pct），业务占比达到78.71%（同比-6.72pct）；半导体材料实现营收5.22亿元（同比+69.93%），毛利率为65.54%（同比+2.25pct），业务占比提升至19.19%（同比+6.14pct）。

半导体材料细分领域持续快速发展

半导体CMP制程材料持续放量，22年抛光垫实现销售收入4.57亿元，同比增长51.32%，且潜江三期项目（20万片/年）22Q3已正式试生产，有望持续助力业务增长；多款CMP抛光液形成规模化销售，22年实现销售收入1789万元。

半导体显示材料出货环比增幅明显，YPI产品销售持续增长，PSPI从22Q3开始放量出货，二者合计销售4728万元，同比增长439%，且季度环比增幅明显。此外，面板封装材料TFE-INK、低温光阻材料OC、高折OC、高折INK等其他新产品也在按计划开发、验证中，并持续与下游面板客户保持技术交流。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-25年收入分别为33.16/39.79/47.07亿元，对应增速分别为21.83%/20.03%/18.28%，归母净利润分别为5.56/7.77/10.09亿元，对应增速分别为42.65%/39.73%/29.78%，EPS分别为每股0.59/0.82/1.06元，三年CAGR为37.27%。鉴于公司半导体材料平台初具规模且持续快速上量，参照可比公司估值，我们给予公司23年53倍PE，目标价31.14元。维持“增持”评级。

风险提示：抛光垫产能扩建不及预期；晶圆厂扩产不及预期；研发进展不及预期；打印通用耗材市场竞争进一步恶化的风险。

关键词：