3月价格数据点评：CPI同比走弱无需过度担忧-观察

(资料图)

核心观点：

3 月CPI 同比超预期回落，主要受到猪肉、鲜菜以及油价下跌的拖累。从剔除食品与能源的核心CPI 看，数值有所改善，需求仍然处于温和扩张之中。3 月PPI 环比持平，国际、国内定价工业品价格分化。由于需求修复相对温和，通胀超预期上行的风险进一步走弱。如果下半年负产出缺口重新扩大，不排除央行放松货币政策、乃至降息以稳定经济增长的可能。

点评要点：

核心CPI 改善，需求处于弱扩张

3 月CPI 同比上涨0.7%，涨幅较前值回落0.3 个百分点；3 月CPI 环比下跌0.3%，跌幅较前值收窄0.2 个百分点。我们认为，CPI 同比超预期回落主要受到食品部门与能源价格的拖累，以及高基数的影响；但从剔除食品与能源的核心CPI 看，数值有所改善，需求仍然处于弱扩张之中。

3 月PPI 环比持平，国际、国内定价工业品价格分化2 月PPI 同比下跌2.5%，主要受去年同期基数较高影响；PPI 环比延续持平。我们认为，国际和国内定价的工业品影响方向基本相反，所以2 月PPI环比持平。其中，国内定价的工业品方面，螺纹钢、水泥价格上涨，煤炭价格高位回落；国际定价的工业品方面，国际原油价格、有色金属价格有所下跌。

通胀水平温和，货币政策仍有放松空间

3 月通胀数据显示需求仍然处于扩张之中，但是扩张速度相对温和。从近期的数据来看，由于需求修复相对温和，通胀超预期上行的风险进一步走弱。考虑到通胀对货币政策的掣肘进一步弱化，如果到下半年负产出缺口重新扩大，央行放松货币政策、乃至降息以稳定经济增长的可能性不能排除。

风险提示：

经济复苏不及预期，政策不及预期，国际地缘政治环境恶化。

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