天天观焦点：小熊电器(002959)：2022Q4盈利能力提升 精品战略+内部提效有望继续带动业绩增长

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2022Q4 盈利能力提升，看好2023 年业绩持续提升，维持“买入”评级2022 年公司实现营收41.18 亿元（+14.18%），归母净利润3.86 亿元（+36.31%）。

2022Q4 营收14.19 亿元（+14.29%），归母净利润1.46 亿元（+54.48%），扣非归母净利润1.23 亿元（+39.67%），产品结构升级叠加原材料成本回落带动盈利提升。根据年报我们上调2023-2024 年盈利预测，并新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润4.73/5.56/6.42 亿元（2023-2024 年原值为4.55/5.36 亿元），对应EPS 为3.03/3.56/4.11 元，当前股价对应PE 分别为23.1/19.6/17.0 倍，考虑到精品战略和内部提效驱动盈利提升，品类/渠道拓展显效，维持“买入”评级。

精品战略驱动各品类2022 年恢复较高增长，线下礼品积分渠道快速放量分品类看，2022 年公司锅煲类/电热类/壶类/西式类/电动类/生活小家电/其他小家电应收同比分别+30.91%/-3.56%/+19.87%/+12.03%/+1.01%/-2.77%/+42.87% ，2022H2 营收同比分别+29.14%/-1.4%/+27.59%/+1.25%/+12.55%/+2.3%/+29.61%，锅煲类/其他小家电保持较高增速，壶类/电动类增速环比H1 提升明显，西式类增速环比H1 下降。分区域看，2022 年国内/国外营收同比分别+16.6%/-21.8%。

2022H2 公司国内/国外营收同比分别+17.4%/-16.9%。分销售模式看，2022 年公司线上/线下营收同比分别+8.3%/+67.66%，系礼品积分渠道拉动。

2022Q4 毛销差持续提升，精品战略+直营化带来效率提升2022 年毛利率36.45%（+3.67pct），2022Q4 毛利率37.69%（+7.81pct），较大提升主要系产品结构升级及成本回落。费用端，2022 年销售/管理/研发/财务费用率同比分别+2.39pct/+0.12pct/-0.27pct/+0.36pct，直营化带动销售费用率提升以及毛销差提升，财务费用率提升主要系计提可转债利息费用。综合影响下2022 年扣非净利率8.79%（+1.63pct），2022Q4 扣非净利率8.69%（+1.58pct）。

风险提示：新品拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料价格上涨等。

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