江丰电子(300666)：营收业绩同比高增 成长动力充足

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2022 全年营收同比增长，超高纯靶材持续发力，维持“买入”评级2023 年4 月6 日，公司发布2022 年年报，2022 年实现营收23.24 亿元，同比+45.80%；归母净利润2.65 亿元，同比+148.72%；扣非净利润2.18 亿元，同比+186.50%；毛利率29.93%，同比+4.37pcts。计算得2022Q4 实现营收6.39 亿元，同比+35.73%，环比+6.61%；归母净利润0.42 亿元，同比+268.96%，环比-38.18%；扣非净利润0.32 亿元，同比+341.06%，环比-55.41%；毛利率28.93%，同比+6.65pcts，环比-0.5pcts。公司业绩高速增长，我们维持2023-2024 年业绩预测并新增2025 年业绩预测，预计2023-2025 年归母净利润为3.85/5.18/6.45 亿元，对应EPS 为1.45（-0.06）/1.95（-0.08）/2.43 元，当前股价对应PE 为56.6/42.1/33.8倍，维持“买入”评级。

超高纯靶材市场份额进一步扩大，半导体设备精密零部件布局完善全球集成电路产业受全球经济波动及行业周期等多重因素交叠影响，市场供需关系呈现结构性和多样性，某些应用的需求紧缺仍在持续。公司得益于在先端产品上的技术优势、全球超高纯金属溅射靶材应用市场和全产业链的均衡发展，2022年超高纯靶材实现收入16.11 亿元，同比+36.40%，占总收入69.34%，毛利率达30.38%，同比+3.28pcts。公司在28-7nm 技术节点已全面量产，部分靶材5nm 量产。目前公司掌握了生产钽靶材及环件产品、铜锰合金靶材的核心技术。公司零部件业务2022 年实现销售3.58 亿元，同比+94.51%，占总收入15.42%，毛利率达23.78%，同比保持稳定。公司现已成功进入了半导体产业链客户的核心供应链体系，2022 年公司推动产能建设，不断丰富半导体零部件产品组合，进一步完善布局。公司推动基板材料的国产化进程，切入覆铜陶瓷基板领域，布局第三代半导体封测材料，新设控股子公司宁波江丰同芯半导体材料有限公司，目前已搭建完成国内首条具备世界先进水平、自主化设计的第三代半导体功率器件模组核心材料制造生产线，规划建设拥有独立知识产权、工艺技术先进、材料规格齐全、产线自动化的国产化覆铜陶瓷基板大型生产基地，公司成长动力充足。

风险提示：行业景气度不及预期风险，竞争加剧风险，新品导入不及预期风险。

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