造船行业2023年3月订单总结：新能源船型订单占比提升 中国船舶手持订单金额上升

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造船观点回顾，我们站在造船新一轮周期2021-2038的起点上：二战，1960-1973,1990-2010是过去三轮造船大周期，平均每20-30年经历一轮大周期的原因为需求周期、船龄替代周期、环保公约三大因素。上一轮交付高峰将于2021-2038年开始进入替代周期。集中度上升，竞争格局改善，十年技术迭代，中国船舶竞争力今非昔比，碳中和措施保证长期订单持续性，资产整合，中国船舶实力大增。

3月新签订单423万载重吨，环比下降8% ；集装箱船与LNG船订单占比55%。

3月日本新签订单占比提升，中国、日本单位造价低于韩国。2023年3月，日本、中国、韩国签单量（载重吨）占全球的36%、36%、25%，环比上升25、20、-47pct。中国、日本、韩国、全球单位预估造价分别为1350、1122、2199、1572美元/载重吨，中国、日本单位预估造价低于韩国2023年3月全球船舶手持订单量环比下降，所有船型手持订单运力占比仍在历史低位。2023年3月全球船舶手持订单2.23亿DWT，环比下跌1.6%，同比下跌3.5%。所有船型、集装箱船、干散货船、原油轮、成品油轮手持订单占比分别为9.97%、29.33%、7.18%、3.03%、6.04%，处于2000年以来历史8.6%、64.0%、0.3%、0.0%、5.3%分位。

中国船舶开始接单：江南造船厂接到两艘17.5万方LNG船订单；广船国际新接6艘LNG燃料的PCC；外高桥新接1艘11.4万载重吨LNG燃料的成品油轮船

预计2023年中国船舶新船交付将大幅上升，2023年下半年开始释放利润。根据手持订单统计，预计中国船舶集团2022、2023年交付运力4224,429，6132,744 CGT，同比增长-20.6%，45.2%。整体来看，新造船价格从2021Q1开始上涨，我们以2020Q4新造船价格指数为基点，2021Q1、Q2、Q3、Q4相比2020Q4分别上涨了4%、11%、21%、22%。2021年新签船舶大部分将于2023、2024年交付。2022H1、2022H2、2023H1、2023H2、2024H1、2024H2交付订单中，2021年之前签约的订单占比为84%、83%、67%、20%、4%、5%，低价订单的占比逐渐减少， 2023年下半年开始，高价订单释放利润。

投资分析意见：在业绩大幅释放使用P/E估值前，P/Orderbook（市值/民船手持订单金额）相比P/S估值法更领先。当前市值/手持订单金额估值仍处于历史较低分位，不考虑军工订单，按照市值/民船手持订单金额估值体系，历史中国船舶P/Orderbook在0.5-4倍区间，当前中国船舶P/Orderbook估值仅0.68，处在历史底部区间，向上弹性充足，强调中国船舶“买入”评级。关注中船防务。

风险提示：民船新接订单不及预期；航运景气度下滑；钢价大幅上涨，人民币大幅升值，东南亚国家进入带来行业竞争加剧。

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