3月审批视角看城投：融资旺 审批缓|全球微资讯

3 月，城投融资需求环比小幅上升。不同发行场所完成注册项目计划发行规模环比一升一降，DCM 完成注册城投债计划发行规模为1530 亿元，前值1313 亿元，交易所完成注册计划发行规模为330 亿元，前值519 亿元。

分行政层级来看，区县级城投注册项目拟发行规模增加至910 亿元，其在总规模中比重回升至46%，省级平台拟注册项目规模占比则连续三个月下降，当前处于7%的低位。

【资料图】

分区县资质来看，本月弱资质区县注册规模占比维持下行趋势。预算收入在50 亿以下的区县级平台债注册规模为345 亿元，三个月移动平均比重持续下降至26%，仍处于偏低水平。

分省份来看，多数发债区域注册项目拟发行规模环比回升。浙江、广东的注册规模涨幅明显，且本月绝对读数远高于上年均值，分行政层级来看，江苏、浙江、四川等主要发债省区县级平台注册规模增量较大。

3 月，交易所反馈天数小幅增加。分发行场所来看：3 月DCM 注册有效样本券70 只，交易所样本券269 只，两者均高于2 月。总体来看，DCM 平均反馈次数为2.2 次，前值2.3 次，交易所反馈为4.9 次，前值4.8 次；从不同发行场所城投发债历经平均反馈天数来看，DCM 反馈时间为29.8 天，交易所反馈升至73.5 天。

分发行方式与层级来看，本月城投债审批节奏略有放缓。不同发行方式下的城投债反馈天数均有所延长，其中，公募城投公司债的表现值得关注，地级市及区县级品种的平均反馈时长分别在去年11 月、今年1 月回落后，3 月再现拉长。

分省份来看，多数发债省份反馈时间上升。从全省读数来看，江苏、浙江等主要发债省本月平均反馈天数略有回升，但幅度较小，而四川、河北的反馈天数均拉长至130 天以上，且增幅超过90 天。

分区县资质看，规模在200 亿元以下的区县平台反馈天数均有所拉长，从反馈次数来看，审批节奏放缓的特征也十分显著。此外，值得注意的是，弱资质区县平台今年以来平均反馈天数高于前两年同期，而财政收入在200-300 亿元的平台年初以来审批节奏有明显改善。

3 月，终止项目规模环比上升。本月被终止的城投债拟发行规模由88 亿元增至154 亿元，较上月增长，而终止项目为7 个。区县级城投债终止规模占比仍在走高，达到86%。

其中，江苏、四川和江西地方预算50 亿以下的区县平台，出现终止发行规模占比趋于上升。此外，江苏省终止发行的项目规模达到68.5 亿元，处于偏高水平。

3 月，城投发行持续呈现融资需求和审批节奏背离。一季度城投债注册额度处于较高位置，一是市场发行利率走低，二是年初投融资需求有一定改善，两者产生共振。此外，3 月城投债总发行规模高达8600 亿，远超去年同期，有前两个月发债诉求集中在3 月释放的影响，也与年初注册放量有关。问题是，审批数据则没有显著修复，部分省份城投发债节奏边际放缓之外，终止发行规模同时抬升，从紧的审批节奏难言好转。

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