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    圣农发展(002299):重视缺鸡行情下的公司弹性及育种优势!-全球消息

    2023-04-06 07:34:47  |  来源:天风证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    【资料图】

    事件:2022 年,公司实现营业总收入168.2 亿元,同比+16.2%;实现归母净利润4.1 亿元,同比-8.3%。单q4 看,公司实现营业总收入44.6 亿元,同比11.3%;实现归母净利润2.2 亿元,同比+174.1%。

    1、养殖板块:传统养殖板块拐点或将至;种鸡业务有望逐步贡献新的增长点【量上】量增显著。2022 年公司鸡肉销量114.11 万吨,同比+8%。2022 年公司新建多座养殖场、加工厂,新增9000w 羽屠宰产能,随着生产效率提升+收并购推进, 2025 年屠宰量达10 亿羽达成可期。

    【单价上】溢价明显。2022 年鸡肉售价11047 元/吨,同比+4%,相比行业溢价366 元/吨(2022博亚价格约10681 元/吨);单q4,价格回暖明显,鸡肉均价12001 元/吨,环比+5.4%,同比+18.8%。展望后市,引种缺口已成+消费复苏,鸡肉价格存在较大的向上弹性,2023 年有望迎来周期反转。

    【成本上】大宗原材料价格高位震荡,精细化管理增厚利润。2022 年估计全成本10800 元/吨出头;单q4,豆粕价格大幅冲高,叠加疫苗、保温等季节性费用压力下,公司全成本估计11200 元/吨出头,上涨幅度较小,显著超预期。随着公司夯实内部管理、积极调整日粮配方,有望缓解成本压力,增厚利润。

    【种鸡】自有种鸡“SZ901”突破,保证自身产能扩张免受海外引种制约的同时,父母代陆续外销有望为公司提供新的利润增长点。目前公司已具备1750 万套的父母代供种能力,2022年全年外销量145 万套、自用510 万套,预计2023 年外销量可达500-600 万套,按中性假设单套盈利20-30 元计,我们预计可贡献1-2 亿的利润。

    我们认为,2022 年q4 以来,鸡肉产品的行业价格已出现明显回暖。展望2023 年,行业周期反转+公司溢价显著+管理持续优化+种鸡贡献,公司业绩弹性有望进一步释放。

    2、食品板块:品牌优势和渠道建设成效显现;BC 双轮驱动,持续高增长【收入端】2022 年食品板块全年实现含税超73 亿,近5 年复合增长率22%;不含税收入64亿元,同比增速约14%;销量23.41 万吨,同比+4.3%。其中,其中C 端含税收入突破14 亿元,同比增长64%,占食品深加工板块收入的比重由2019 年的7%左右提升至2022 年23%以上。展望2023 年,疫情影响减弱,B 端有望高速增长;C 端大单品策略成效显著,2022 年已有脆皮炸鸡破2 亿元,香煎鸡胸肉、手枪腿、脆皮炸翅等新品持续上量。

    【利润端】2022 年公司食品板块实现利润2.2 亿元,随着B 端快速恢复、C 端持续放量,食品盈利能力有望持续改善。

    3、投资建议:原先我们预计公司2023/2024 年实现营收209.3/267.0 亿元;归母净利润28.8/53.1 亿元。考虑到白鸡引种持续受限,公司业绩弹性或更大。现调整为:我们预计公司2023/2024/2025 年实现营收225.5 /276.8/342.1 亿元,同比增长34.1%/22.8%/23.6%;实现归母净利润29.4/53.7/55.0 亿元,同比增长615.7%/82.6%/2.5%。引种缺口已成,自主可控、粮食安全等大背景下,公司作为国内自主育种唯一上市公司标的,有望充分受益,2023 年有望实现周期、食品共振,维持“买入”评级。

    风险提示:禽流感等疫病爆发,新冠疫情影响下游消费,食品C 端开拓不及预期

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