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    中科江南(301153):利润增速接近预告上限 新业务有望成为新增长点

    2023-04-06 07:20:43  |  来源:天风证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片仅供参考)

    事件:

    公司发布2022 年年报:2022 年公司实现营收9.13 亿元,同比增长23.66%;实现归母净利润2.59 亿元,同比增长65.68%;实现扣非归母净利润2.41 亿元,同比增长61.69%。

    点评:

    1、业绩逆势高增,利润增速接近预告上限

    2022Q4 单季公司营收3.60 亿元,同比增长34.27%,归母净利润1.32 亿元,同比增长88.44%,公司四季度业绩加速增长,全年利润逆势高增,增速接近业绩预告上限。2022 年公司毛利率58.44%,同比提高3.74pct,其中支付电子化业务毛利率63.10%,同比提高3.94pct,财政预算管理一体化业务毛利率59.43%,同比提高11.99pct。费用方面,公司期间费用率29.78%,同比下降3.44pct,其中销售费用率、管理费用率均有所下降,研发费用率17.77%,同比提高0.08pct。公司优化成本结构同时,围绕数字基础设施和数据资源体系“两大基础领域”加强研发投入。

    2、财政预算管理一体化业务营收高增,预计23 年或将维持高增趋势国库支付电子化是公司传统主业,公司深度卡位“电子凭证库”,截至 2021 年12 月,公司支付电子化业务已覆盖35 个省、328 个地市、2828 个区县的各级财政单位。2022 年公司支付电子化营收6.16 亿元,同比增长14.64%,产品高市占率下维持稳定增长。政策推动下财政预算管理一体化建设高景气,截止2022 年12 月,公司财政预算管理一体化业务覆盖14 个省级财政单位。2022 年公司完成江苏、辽宁、湖南、广西、广东等地一体化系统推广上线工作,并启动广西、江苏、河南、广东等地二期建设工作,中标青海、贵州一体化相关项目,2022 年财政预算管理一体化业务营收1.19 亿元,同比增长131.90%,随着各省财政预算管理一体化建设深入,我们预计2023 年公司财政预算一体化业务或将继续维持高增。

    3、行业电子化、预算单位云服务等新业务有望成为公司新增长点行业电子化方面,公司以电子凭证库为核心的电子化产品能力向周边行业、用户扩展,2022年公司开拓了国家知识产权局商标局商标电子印章管理项目、国家医保局医疗电子票据应用区块链平台及电子票据共享项目、湖北省银行端医保局医保基金业财一体化项目、湖南医疗保险基金财务一体化管理项目等;预算单位云服务方面,财务云平台覆盖河南、广西、辽宁、云南、贵州等五省预算单位并服务于湖南、安徽、江西等地5 万家预算单位客户;内控系统在云南、江苏、广州、河南、北京等地近200 家预算单位使用。

    盈利预测与投资建议:考虑公司股权激励费用,根据公司2022 年报情况调整盈利预测,我们将公司2023/2024 年归母净利润预测由3.41/4.46 亿元调整为3.28/4.22 亿元,预计公司2025年归母净利润为5.32亿元。2023-2025 年归母净利润对应当前市值PE分别为44.47/34.54/27.37倍,维持“买入”评级。

    风险提示:行业政策变化风险;行业季节性风险;人员成本上升的风险;市场竞争加剧风险;市场拓展不及预期的风险;产品和服务创新失败风险。

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