中科江南(301153)：利润增速接近预告上限 新业务有望成为新增长点

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公司发布2022 年年报：2022 年公司实现营收9.13 亿元，同比增长23.66%；实现归母净利润2.59 亿元，同比增长65.68%；实现扣非归母净利润2.41 亿元，同比增长61.69%。

点评：

1、业绩逆势高增，利润增速接近预告上限

2022Q4 单季公司营收3.60 亿元，同比增长34.27%，归母净利润1.32 亿元，同比增长88.44%，公司四季度业绩加速增长，全年利润逆势高增，增速接近业绩预告上限。2022 年公司毛利率58.44%，同比提高3.74pct，其中支付电子化业务毛利率63.10%，同比提高3.94pct，财政预算管理一体化业务毛利率59.43%，同比提高11.99pct。费用方面，公司期间费用率29.78%，同比下降3.44pct，其中销售费用率、管理费用率均有所下降，研发费用率17.77%，同比提高0.08pct。公司优化成本结构同时，围绕数字基础设施和数据资源体系“两大基础领域”加强研发投入。

2、财政预算管理一体化业务营收高增，预计23 年或将维持高增趋势国库支付电子化是公司传统主业，公司深度卡位“电子凭证库”，截至 2021 年12 月，公司支付电子化业务已覆盖35 个省、328 个地市、2828 个区县的各级财政单位。2022 年公司支付电子化营收6.16 亿元，同比增长14.64%，产品高市占率下维持稳定增长。政策推动下财政预算管理一体化建设高景气，截止2022 年12 月，公司财政预算管理一体化业务覆盖14 个省级财政单位。2022 年公司完成江苏、辽宁、湖南、广西、广东等地一体化系统推广上线工作，并启动广西、江苏、河南、广东等地二期建设工作，中标青海、贵州一体化相关项目，2022 年财政预算管理一体化业务营收1.19 亿元，同比增长131.90%，随着各省财政预算管理一体化建设深入，我们预计2023 年公司财政预算一体化业务或将继续维持高增。

3、行业电子化、预算单位云服务等新业务有望成为公司新增长点行业电子化方面，公司以电子凭证库为核心的电子化产品能力向周边行业、用户扩展，2022年公司开拓了国家知识产权局商标局商标电子印章管理项目、国家医保局医疗电子票据应用区块链平台及电子票据共享项目、湖北省银行端医保局医保基金业财一体化项目、湖南医疗保险基金财务一体化管理项目等；预算单位云服务方面，财务云平台覆盖河南、广西、辽宁、云南、贵州等五省预算单位并服务于湖南、安徽、江西等地5 万家预算单位客户；内控系统在云南、江苏、广州、河南、北京等地近200 家预算单位使用。

盈利预测与投资建议：考虑公司股权激励费用，根据公司2022 年报情况调整盈利预测，我们将公司2023/2024 年归母净利润预测由3.41/4.46 亿元调整为3.28/4.22 亿元，预计公司2025年归母净利润为5.32亿元。2023-2025 年归母净利润对应当前市值PE分别为44.47/34.54/27.37倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业政策变化风险；行业季节性风险；人员成本上升的风险；市场竞争加剧风险；市场拓展不及预期的风险；产品和服务创新失败风险。

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