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    北鼎股份(300824):抖音渠道快速突破 Q4盈利快速修复

    2023-03-30 12:23:12  |  来源:招商证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片仅供参考)

    事件:2023 年3 月29 日,北鼎股份发布2022 年年报。

    四季度表现符合前期快报。公司2022 全年实现营收8.05 亿元,同比下滑4.98%,实现归母净利润0.47 亿元,同比下滑56.71%;其中单Q4 实现营收2.70 亿元,同比下滑11.16%,实现归母净利润0.20 亿元,同比下滑49.05%;业绩表现符合前期快报。公司本次拟向全体股东每10 股派发现金红利1.43 元(含税),不送红股或以资本公积金转增股本。

    自有品牌业务表现稳健,2022 年公司自有品牌业务实现收入6.8 亿元,同比增长7.5%:1)分品类看,电器业务收入全年同比增长11.6%,非电器类业务收入同比小幅下滑2.3%,蒸炖锅品类在抖音渠道的突破持续推动公司电器类业务快速增长;2)分地区看,全年国内OBM 业务收入同比增长2.4%,海外OBM 业务收入同比大幅增长57.4%,公司海外市场经销+直销立体化渠道布局逐步进入收获期;3)分渠道看,①线上渠道,2022 年公司国内市场京东、天猫等传统电商渠道表现平稳,抖音渠道快速突破成为重要增长极,2022 年公司抖音渠道收入同比增长365%,占内销电商渠道收入比例已提升至6.8%,2023 年抖音渠道持续保持高增速,1-2 月北鼎品牌抖音渠道GMV 同比增长113%(久谦统计)。②线下渠道,全年公司线下自营门店收入同比增长31%,公司在疫情冲击下稳步拓展门店,年内自营门店数量逆势增加2 家,总数增至23 家,年内自营门店拓展至山东济南、海南海口、江苏南京等重要城市,同时在整体效率优化推动下店均创收同比增长20%。

    ODM/OEM 代工业务持续承压,2022 年公司代工业务实现收入1.3 亿元,同比下滑42%,其中Q4 代工业务压力持续增大,收入同比下滑71%,同比跌幅较Q3 继续扩大,从我们前期草根调研,以及公司客户及欧美主要零售商季报来看,目前惠而浦等部分公司主要客户去库存情况良好,主要零售商库存也已基本回归正常水位,23 年公司代工业务或企稳回升。

    Q4 盈利能力修复。2022 年公司毛利率同比下滑0.7pct 至48.7%,其中单Q4 毛利率为51.1%(YoY+1.1pct,QoQ+4.6pct),我们认为公司四季度毛利率修复主要来自:1)经营效率提升,供应链精细化运营能力增强;2)抖音渠道收入占比提升、代工业务占比下降带来的结构性影响;3)Q4 收入规模环比增长摊薄线下门店固定费用及制造费用;费用端,公司全年期间费用率为45.1%(YoY+7.3pct),其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比变动+5.9pct/ +1.5pct/ +0.7pct/ -0.9pct,单Q4 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比变动+4.2pct/ -0.2pct/ -0.2pct/ +0.9pct,四季度降本增效效果明显,费用率压力环比明显减小。此外人民币贬值带来的全年汇兑损益增厚公司经营利润率约1.1pct,综合下来公司全年净利率为5.8%(YoY-7.0pct),其中单Q4 净利率为7.5%(YoY-5.6pct,环比+5.0pct),四季度净利率环比快速修复。

    维持“强烈推荐”投资评级。公司内销市场抖音等社交电商渠道年内快速突破,打造不粘烤肉盘、珐琅锅系列等多个爆款产品,并持续开拓咖啡场景,  外销市场自有品牌业务高速发展,已形成新增长极。我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为9.2/ 10.1/ 11.1 亿元,同比分别增长14%/ 10%/10%,预计归母净利润分别为1.0/ 1.2/ 1.3 亿元,对应PE 分别为32.5X/28.0X/ 24.3X,维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示:国内外市场需求不及预期、原材料价格大幅上涨、人民币大幅升值带来汇兑损益波动。

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