宏观点评：社零与消费税走势为何背道而驰？

1-2 月社零和消费税增速一升一降，消费复苏到底如何？根据公布的1-2 月经济数据来看，社零同比增速达3.5%，走出2022 年下半年的同比萎缩区间。正当市场认为在政府各类“促消费”举措的刺激下，社会消费正处于稳步恢复阶段时，随之公布的财政数据却又给人“当头一棒”：

(相关资料图)

1-2 月消费税大幅回落，其同比增速为-18.4%，为近两年以来的最低值。

为何社零与消费税走势背道而驰？我们认为主要原因是消费税的提前入库以及消费税和社零的统计差异，消费复苏的烟火气仍在，而经济已经进入去库存阶段，是否能加速过度到主动补库将是复苏斜率的重要影响因素。

高基数效应是造成消费税负增长的部分原因，但并非是使消费税与社零走势分化的“导火索”。据财政部发布的官方解释，消费税同比下降-18.4%的主要原因系“2022 年同期基数较高”。参考2015 至2021 年1-2月消费税变动范围2027-3720 亿元，2022 年1-2 月4372 亿元的消费税水平的确是属于较高水平，使2023 年同期消费税在高基数下负增长。

然而， 2022 年1-2 月社会消费品零售总额水平同样高于2015 至2021年同期变动区间，但在上行空间有限的情况下，2023 年1-2 月社零仍实现了3.5%的正增长。同处于高基数效应下的社零数据能继续上行，证明高基数并非是消费税与社零走势分化的主要因素。

2022 年消费税“反常态化”入库时间或使2023 年开年消费税缩水明显。

中央税包括关税、消费税、海关代征的消费税和增值税以及车辆购置税四种，中央政府可以控制中央税的入库时间。其中，消费税和海关代征的消费税在税收中的占比较高，可视为政府控制税收入库时间的重要工具。观测近年趋势，中央税通常延迟到次年一季度入库的较多，主要原因在于推迟入库时间能有效地平滑跨年财政收入的波动。具体来说，推迟税收入库可以避免税收收入基数的抬高，也使次年财政目标更易完成。但2022 年由于财政收支平衡压力加大，中央税不得不提前至本年年末入库，导致消费税入库时间被打乱、2023 年开年消费税缩水明显。

这也使得消费税同社零发生背离走势。

从统计方式来看，消费税和社零统计项目有较大差异，社零涵盖范围更广。经过多次对消费税的改革调整，目前我国现行消费税主要是对少数消费品进行征收，包括烟、酒、高档化妆品、成品油等15 个具体税目。

相比较，社零数据涵盖的消费品范围更广，虽然两者细分项目略有重叠，但两者统计出入仍比较大。

目前大多消费税税目在生产环节征收，不太符合社零数据逻辑。消费税的征税模式通常有两种：一种是在生产环节征收消费税，另一种是在零售环节征收。我国共对消费税税目征收环节进行了五次改革，现我国消费税征收环节具体情况为：除了贵重首饰及珠宝玉石只在零售环节征税、超豪华小汽车以及卷烟和电子烟分别在零售环节和批发环节再加征一道消费税以外，其他应税消费品均在生产环节征税。因此，现在消费税的征收环节主要还是在生产环节，税款由生产企业先行缴纳，待出售后才能转嫁至消费端，所以消费税整体与社零数据的统计逻辑不太匹配。

烟酒类商品零售额与消费税的增速走势更呼应，但仍有一定偏差。根据《中国税务年鉴》，消费税中占比最高的税目依次为烟类消费税（约占50%）、成品油消费税（约占35%）、汽车类消费税（约占10%）和酒类消费税（约占3%）。与社零中相关细项的增速走势结合来看，我们发现消费税增速走势确与烟酒类零售额增速的适配度更高，主要原因在于烟酒类消费税在消费税整体中的占比最高。不过，消费税与烟酒类零售额增速也会时常出现偏离，我们认为原因仍在于消费税主要在生产和委托加工环节课征。基于此，消费税和社零增速的分化可以看作是下游产商在累库还是去库的侧面验证指标：如果消费税增速明显快于相关消费零售增速，说明生产比销售增速要快，处于累库存阶段；反之亦然。

综上原因，1-2 月社零数据与消费税数据的“背道而驰”并不显奇怪，社零数据为更优观测指标。在消费税入库时间可控、涵盖消费品范围更窄、绝大多数应税消费品只在生产环节一次性征收等因素的共同作用下，在今年年初市场普遍认为消费逐渐转好之际，消费税仍出现了较大偏差，因此用消费税观测消费恢复情况并不是最优解。相比之下，或许社零数据更能反映消费复苏态势，1-2 月社零增速的上行也说明“烟火气”愈发升腾，经济可能已经进入去库存阶段，而是否能从被动去库向主动补库转变，则是经济复苏是否可持续的重要看点。

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