钢铁行业周报：高频需求修复连续两周遇阻

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最新跟踪：需求连续遇阻，成材震荡回落

当前，钢铁行业需求修复受到内外两华阻力：内部，前期基建和地产竣工端释放的需求弹性已经较为充分，然而地产新开工端尚未全面接力，需求弹性缺失；外部，全球金融风险加剧，使得大宗品整体下行风险加大：

1）需求再度走弱，交投底部徘徊一一数据真空期渐过，市场交易权重从预期端转向现实端。然而地产新开工需求始终未见改善，加之宏观压力加大，本周钢材需求和成交量出现进一步萎缩。建筑钢材成交量周均值回落至15.28万吨，较上周下降1.68万吨/天。测算周度钢材表观消费量环比下降4.13%，农历口径同比上升0.32%，在低基数效应下仅略高于去年，但低于2018、2019 等年同期。

21产量限随回落，供给限产传言又起一一本周成材总产量环比下降0.16%，农历口径同比下降0.72%。2023年前2月，尽管成材产量同比增长3.6%，然而生铁粗钢产量同比分别增长7.3%、5.6%。前后端增速背离，或因为盈利修复，前端工序提前多产销售给轧钢厂，后端钢材周于现实需求恢复节奏，产量输出相应匹配压低。近期市场对供给端关注重点毫无疑问在限产传言，当下方案未官宣确定前，对其走势判断仍以市场化导向为主。

3） 库存去化幅度收窄一一本周总库存环比下降 1.86%，农口径在中位偏低位置。由此，上海螺纹涨至4210元/吨，环比跌 140元/吨，上海热轧跌至4300 元/吨，环比跌 90元/吨。测算吨钢毛利较四季度好转，然而矿焦价格高企，压制盈利修复弹性。热点关注：展望 23Q2，钢铁成本端压力有望缓释23Q1，尽管在强预期氛围催化下，黑色产业链延续上涨趋势，螺纹钢、铁矿石、冶金焦的均价（截至2023年3月24 日）环比22Q4 分别+8.6%、+26.8%、+3.0%，然而钢铁盈利端却未有明显改善，本质在于成本端的压力依然严峻。展望23Q2，钢铁成本端有望边际改善：1）铁矿石：澳大利亚和巴西是全球主要的铁矿石生产国，受高温和多雨天气影响，一季度往往是两国铁矿石发运淡季。对比来看，在极端天气扰动下，22Q1澳洲巴西铁矿石日均发运量为288万吨而22全年的日均发运量为315万吨；即使是极端天气较少的21Q1，日均发运量仅为303 万吨，对比21全年日均发运量为315万吨。23 年至今，澳巴两国铁矿石日均发运量为301万吨，从全年来看仍处于较低水平，使得 Q2发运量具有增长预期2）焦炭：在供给增产和开放澳煤预期下，山西主焦煤价格较年初回调 10%。倘若短流程恢复比例增加，炼焦环节强势地位有望得到进一步缓解，利润有望部分从炼焦向成材转移。投资方向：钢铁股修复也同步受阻，优质龙头“安全性”与“潜在弹性”依旧近期钢铁股修复进程受到高频需求数据遇阻影响而有所回调，但低估值、稳业绩的优质龙头回调幅度较小。建议关注：1）中信特钢、宝钢股份、华装钢铁、南钢股份等标的。2）此外，重点关注金属加工新材料龙头，久立特材、博威合金、望变电气等，周期波动对其成长性影响相对较小，自身量增与技术升级逻辑支撑其长期发展。3）随着火电锅炉需求存在增长预期，武进不锈等相关管材标的值得密切重视。

风险提示

1、终端需求大幅波动

2、供给烈变动。

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