医疗服务行业周报：医保政策边际改善 估值回落再迎配置良机

核心要点：

【资料图】

上周医疗服务II 下跌4.73%，涨幅居中

上周医药生物报收9139.93 点，下跌1.99%，涨幅排名位列申万一级行业第22 位，跌幅靠前；医疗服务II 报收8160.85 点，下跌4.73%；中药II 报收7819.88，上涨1.62%；化学制药报收10497.99 点，下跌1.84%；生物制品Ⅱ报收8780.36 点，下跌3.67%；医药商业Ⅱ报收6666.10 点，上涨2.33%；医疗器械Ⅱ报收7811.54 点，下跌2.84%。细分板块来看，医疗服务跌幅较大。

医疗服务板块PE（ttm）29.89 X，PB（lf）4.95 X当前医疗服务板块PE 为29.89 X，近一年PE 最大值为58.41 X，最小值为28.92 X；当前PB 为4.95 X，近一年PB 最大值为7.79 X，最小值为4.67 X。

医疗服务板块PE（ttm）较前一周下降了1.50 X，PB（lf）较前一周下降了0.24 X，医疗服务板块PE、PB 处于近一年底部水平。从近10 年来看，医药行业估值处于位于历史分位2.99%，医疗服务板块估值位于历史分位0.22%。

重要资讯

（1）医保局发布《2022 年医疗保障事业发展统计快报》：近日，国家医保局发布《2022 年医疗保障事业发展统计快报》，截至2022 年底，基本医疗保险参保人数134570 万人，比上年同期减少1727 万人，同比下降1.3%；参加职工基本医疗保险人数36242 万人，比2021 年底增加811 万人，同比增长2.3%；参加城乡居民基本医疗保险人数98328 万人，比2021 年底减少2538 万人，同比下降2.5%。（来源：国家医保局）。（2）健康中国行动推进委员会办公室近日印发《健康中国行动2023 年工作要点》：《工作要点》要求，持续推动实施各项行动，全方位、全周期保障人民健康。《工作要点》

指出，坚持关口前移，深入推进实施全民健康生活方式行动，积极开展减盐、减油、减糖以及健康口腔、健康体重、健康骨骼“三减三健”行动。

继续开展疫情防控和疫苗接种等健康科普，增强群众自我防范意识和防护能力。（来源：医药网）

本周观点

进入3 月以来，国家医保局发布《关于做好2023 年医药集中采购和价格管理工作的通知》。《通知》共从坚定不移推进药品耗材集中带量采购、提高集采精细化管理水平、加强药品价格综合治理、着力推进医疗服务价格改革和管理、持续开展口腔种植价格专项治理和优化医药价格治理能力支撑6 个方面对全国的医药集采和价格管理工作做出明确要求。

我们认为，在涉及民生的医疗领域集采将继续常态化，并将逐步从药品向器械延伸，建议短期规避有集采压力的相关品种。从边际变化看集采药品价格降幅趋缓，且政策明确表示创新药械临床使用尚未成熟、难以实施带量采购，北京DRG 支付也将兼具创新、临床获益、且对DRG 按病组支付标准有较大影响的创新药械及诊疗产品，可以独立于DRG 付费模式之外等都已经表明集采当前已边际缓和。

3 月9 日，国家医保局发布《2022 年医疗保障事业发展统计快报》，截至2022 年底，基本医疗保险参保人数134570 万人，比上年同期减少1727 万人，同比下降1.3%；参加职工基本医疗保险人数36242 万人，比2021 年底增加811 万人，同比增长2.3%；参加城乡居民基本医疗保险人数98328 万人，比2021 年底减少2538 万人，同比下降2.5%。2022 年，基本医疗保险基金（含生育保险）总收入、总支出分别为30697.72 亿元、24431.72 亿元，年末基金累计结存42540.73 亿元。国家医保局自2018 年以来已累计开展7批国家组织药品集中带量采购，共采购294 种药品，平均降幅超50%，约占公立医疗机构化学药和生物药采购金额的35%；开展3 批国家组织高值医用耗材集采，纳入冠脉支架、人工关节和脊柱类骨科耗材，平均降幅超80%。自2018 年国家医保局成立以来，连续5 年开展医保药品目录准入谈判，累计618 种药品新增进入目录范围，其中2022 年新增111 种。根据《2022年医疗保障事业发展统计快报》，2022 年，协议期内275 种谈判药报销1.8亿人次，当年累计为患者减负2100 余亿元。结合老龄化的趋势，医保继续开源节流仍是趋势，药械产品竞争格局将成为投资中的重要考量因素，整体利好“创新”产业链。

医疗服务板块年初在新冠乙类乙管之后“复苏”势头显著，近期整体再次呈现回落态势，目前医药行业估值处于位于历史分位2.99%，医疗服务板块估值位于历史分位0.22%，再次迎来配置良机，我们维持对医疗服务行业的“增持”评级，建议在以下三大主线中优选细分方向：（1）“创新”

重启的CXO：关注临床CRO 及后端细胞基因治疗CDMO；（2）疫后复苏医疗服务：关注受益于消费复苏的口腔医疗、眼科等专科医疗服务；（3）IVD 产业链：关注受益于诊疗恢复的化学发光、POCT、分子诊断PCR 及产业链下游ICL。

风险提示

（1）政策变动不确定性；（2）创新药研发投入不及预期；（3）行业及上市公司业绩不及预期风险。

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