久立特材(002318)：销量将迎恢复 产品高端化效果明显

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本报告导读：

公司2022 年Q4业绩符合预期，公司产品高端化效果明显，吨产品毛利继续上升。

我们预期需求恢复将带来销量上升，叠加高端产品发力，公司业绩将不断释放。

投资要点：

维持“增持”评级。公司2022 年实现营收65.37 亿，同比升9.43%，实现归母净利润12.88 亿，同比升62.18%；Q4 单季度实现归母净利润4.1 亿，同比升125.74%，公司4 季度业绩符合预期。考虑到公司产销量的恢复，我们上调公司2023-24 年EPS 预测为1.62/1.51 元（原1.4/1.51 元），新增25 年EPS 预测为1.57 元，对应归母净利润分别为15.88/14.72/15.34 亿元。维持目标价23.1 元，维持“增持”评级。

产品高端化效果明显，销量将迎恢复性上升。22 年公司实现不锈钢管销量11.54 万吨，较2021 年小幅下降0.3 万吨，伴随需求恢复，公司预期23 年销量13.62 万吨。22 年公司销售均价、吨成本分别为5.67、4.23 万元/吨，对应吨毛利为1.43 万元/吨，同比升1748 元/吨，公司产品高端化效果显著。2020-22 年，公司高附加值产品营收占比由16%上升至20%，我们预期公司高附加值产品的占比将持续提高，吨产品盈利将继续上升。

核电核准数量预期处于高位，高端产品不断发力。2022 年我国核电新增核准10 个机组，超近年以来新增核准记录，23 年我们预期核电的核准预期仍处于高位。公司为核电蒸发器用管材的主要供应商之一，将充分受益核电需求的景气，高端产品不断发力。

增资久立永兴，持续发力高端材料领域。22 年公司增资久立永兴合金公司，持股比例由51%上升至68.5%。公司增资完成后，预期子公司的项目推进及整体发展将提速，产品成材率和经济效益将不断提高。

风险提示：原材料价格大幅波动。

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