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    【报资讯】亿纬锂能(300014):业绩快报符合预期 看好2023年量增利稳

    2023-03-16 11:27:30  |  来源:中国国际金融股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片仅供参考)

    公司近况

    公司公告2022 年业绩快报:营收363.05 亿元,同比增长114.82%,归母净利润35.99 亿元,同比增长20.79%,扣非净利润26.94 亿元,同比增长5.75%,利润指标均落在业绩预告中上区间,符合我们预期。

    评论

    4Q22 营收实现环比增长,股权激励+员工奖金计提拖累表观利润。单看4Q22,公司实现营收120.21 亿元,同比/环比增长120.5%/28.5%,主要受益于铁锂产能的持续释放,4Q22 动力和储能出货延续环比增长。4Q22公司股权激励+员工年终奖计提合计约8 亿元+,拖累当季表观利润:实现归母净利润8.44 亿元,同增22.4%/环降35.4%,扣非净利润5.17 亿元,同增23.9%/环降60.4%。我们测算若加回计提费用,4Q22 归母净利润/扣非净利润环比增长29.7%/39.1%,业绩增长依然强劲,动力储能业务毛利率我们预计整体修复至15-16%。

    公司1Q23 动力储能排产有韧性,毛利率预期平稳。公司1Q23 排产整体稳健,我们预计储能排产较饱和、产能持续爬坡释放,动力部分客户排产偏弱,但广汽、合纵等增量客户产能亦在爬坡释放,形成对冲。我们预期1Q23 动力和储能业务整体出货或达8GWh、其中储能出货有望超过一半;毛利率方面我们预期环比保持平稳。

    产品高端化+上游一体化布局助力公司份额和盈利持续提升:1)2023 年公司高端三元方形电池将批量交付宝马、我们预计出货3-5GWh;46 系大圆柱电池亦小批量交付商用车和国内新势力客户、我们预计出货2GWh,而2024 年随着宝马/国内新势力车型量产,4680 电池出货有望再上一个台阶、中期助力公司持续提升全球份额;而我们认为客户/产品高端化将抬升盈利中枢;2)上游一体化布局方面,合资公司金海锂盐(公司持股80%)年产1 万吨碳酸锂产能逐步释放、我们预计有望带来成本端下降;同时,非控股锂盐部分将带来碳酸锂供应保障和锂盐投资收益、增厚利润。

    盈利预测与估值

    我们维持公司2022/2023/2024 年盈利预测35.88/68.18/104.63 亿元不变,维持105 元目标价和跑赢行业评级,当前股价/目标价分别对应2023/2024年19.7x/12.8x P/E和31.6x/20.6x P/E,有60.0%上行空间。

    风险

    全球新能源车销量不及预期,全球储能装机不及预期,上游原材料涨价超预期,市场竞争加剧致盈利下滑。

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