环球通讯！鱼跃医疗(002223)公司点评：高性能CGM产品获批 有望快速抢占蓝海市场 开启国产替代新篇章

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事件：3 月15 日，公司发布公告，控股子公司浙江凯立特收到国家药监局颁发的关于持续葡萄糖监测系统的《医疗器械注册证》，CT3、CT3A、CT3B、CT3C、CT15 系列型号获批，用于糖尿病成年患者（≥18 岁）的组织间液葡萄糖水平的连续或定期监测。

新一代产品性能媲美外资，有望快速抢占动态血糖监测蓝海市场。CGM 国内市场渗透率低、患者需求迫切，预计 2030 年国内 CGM 市场规模有望达 208.6 亿元，2021-2030 年复合增速有望达 32.11%。公司本次获批CGM 实现14 天免校准，MARD 值与雅培、美敦力等外资品牌的主流型号接近，同时在临床效果、舒适性、便携性、安全性以及数字化管理方面均实现全面升级；镇江等基地的自动化产线投产也有望带来更大成本优势，未来CT3 系列产品有望借助公司成熟完备的院内外渠道以及良好的品牌口碑实现高速放量，带动公司业绩快速增长。同时公司在欧洲等海外国家地区的注册申报工作也在如期推进，结合当前进展，我们预计2023 年CT3 有望在欧洲区域顺利上市，为公司中远期增长提供动力。

院内外需求恢复良好叠加呼吸治疗需求贡献，全年有望实现15-20%收入增长。

2022 年公司家用、急救、康复等多个常规业务板块受国内外疫情扰动增速有所放缓，疫情管制放开以来，院内诊疗需求持续回升，院外线上线下销售渠道快速恢复，公司相应常规产品有望实现较快增长；同时呼吸治疗板块的呼吸机、制氧机等防疫相关产品也有望贡献可观收入，参照公司2022 年前三季度财务数据以及历史业绩，我们预计公司2023 年有望达到15-20%的增速区间；同时随着高毛产品如CGM等占比的持续提升，以及原材料价格的持续回落，我们预计公司利润增速有望超过收入增速，2023 年有望实现靓眼业绩。

盈利预测与估值：结合国内疫情放开后经营进展，我们调整盈利预测，预计公司相关呼吸类产品需求有望快速提升，其他常规业务有望迎来较快增长，2022-2024年公司收入71.9、85.6、101.5 亿元，同比增长4%、19%、19%，归属母公司净利润14.5、17.8、21.2 亿元，同比增长-2%、23%、19%（调整前14.52、17.43、20.74 亿元），对应EPS 为1.45、1.78、2.11。目前公司股价对应2022 年17.8 倍，考虑到公司常规产品加速恢复，新兴业务成长性强，新冠疫情后国内外品牌力快速提升，维持“买入”评级。

风险提示：产品推广不达预期风险，疫情持续时间不确定风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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