视讯！旭升集团(603305)：业绩释放 零部件集成纵深部署

【资料图】

投资要点：

事件：公司发布2022 年年度报告，公司2022 年实现营业收入44.

54 亿元，同比+47.31%；归母净利润为7.01 亿元，同比+69.7%；实现扣非归母净利润6.54 亿元，同比+69.57%。公司2022Q4 实现营收11.89 亿元，同比+17.6%；归母净利润为2.16 亿元，同比+165.3%；实现扣非归母净利润1.96 亿元，同比+172.6%。公司拟定2022 年度利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金股利1.20 元（含税），拟向全体股东以资本公积金转增股本每10 股转增4 股，不送红股。

客户体系完善，规模显现助业绩释放。公司多元化发展客户，在与原有客户稳定合作的基础上，不断完善客户体系，新增开拓全球头部新能源车企客户，并获多个项目定点，在手订单充沛。 2022年公司前五大客户营业收入占比为58.86%，同比-7.34pct，其中第一大客户营收占比为34.37%，同比-5.56pct。公司客户体系覆盖北美、亚洲、欧洲，包括国内外新势力车企蔚来、理想、小鹏、零跑、Rivian、Lucid 等；国内外传统车企长城汽车、德国大众、北极星等。公司2022 年实现毛利率/ 净利率分别为23.91%/15.72%，同比分别-0.15pct/+2.08pct；公司2022Q4 毛利率/净利率分别为26.26%/18.15%，同比分别+7.96pct/+10.12pct，环比分别+0.69pct/+1.62pct，公司费用端控制良好，季度毛利率和净利率不断提升。同时受益于原材料价格的下降和新能源客户项目订单持续放量，经营规模和业绩得到释放。

深化零部件集成化部署，横向布局储能领域。公司产品组合不断丰富，顺应零部件集成化趋势，成立系统集成事业部，深化零部件领域产品研发，同时将新能源汽车领域的核心优势持续延伸至储能领域，针对户用储能系列产品研制配套金属结构件，已于2022Q4向客户进行批量供应。

发行可转债扩大产能，巩固行业龙头地位。公司拟向不特定对象发行可转债总额不超过28 亿元，募集资金用于进一步扩大公司的业务规模，优化公司资本结构，加强公司在汽车轻量化领域的汽车零部件行业龙头地位。其中12.6 亿元将用于新能源汽车动力总成项目、6.4 亿元用于轻量化汽车关键零部件项目、3.4 亿元用于汽车轻量化结构件绿色制造项目、5.6 亿元用于补充流动资金。项目结束后可新增电池系统壳体总成 50 万套、电控系统结构件146万套、控制系统结构件100 万套、传动系统结构件130 万套、电控系统壳体总成60 万套和电池系统结构件25 万套、传动系统结 构件80 万套和轻量化车身结构件70 万套产能。

首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。预计公司2023-2025 年全面摊薄EPS 分别为1.62 元/股、2.34 元/股，2.83 元/股，按照3月8 日35.67 元/股收盘价计算，对应PE 分别为22.07 倍，15.22倍，12.61 倍。公司不断完善客户体系，优化产品结构，扩大产能提高市场竞争力，利用原有新能源领域优势横向布局储能领域，看好公司中长期发展，首次给予公司“买入”投资评级。

风险提示：新能源汽车发展低于预期、原材料价格上涨影响、产能建设不及预期

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