全球速读：药康生物(688046)：新品系拉动增长 国际业务进展顺利

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投资要点

事件： 近日，公司发布2022 年业绩快报。2022 年公司实现营收/归母净利润/ 扣非归母净利润分别为5.17/1.64/1.00 亿元， 同比+31.17%/+30.92%/+30.08%。其中Q4 营收/归母净利润分别为1.30/0.35 亿元，同比+14.22%/-10.32%。

技术创新持续推进，资源品系位居行业前列：

公司掌握了小鼠模型相关领域基因编辑、辅助生殖操作、表型验证、免疫系统人源化、靶点人源化及药效筛选、动物生产控制及无菌净化等关键技术，并以此建立了基因工程小鼠模型构建平台、创新药物筛选与表型分析平台、小鼠繁育与种质保存平台、无菌小鼠与菌群定植平台。2022年，公司加大研发投入力度，增强研发实力，持续推进多个研发项目，不断推出新品系，满足下游客户多元化的需求。针对国内市场，公司积极完善多中心布局，贴近客户，减少疫情封控、物流受阻对小鼠交付产生的不利影响。

国内布局基本完成，国际化进程已开启：

公司总部位于南京，在江苏常州、四川成都、广东佛山以及北京大兴建有子公司或分支机构，辐射国内主要市场、快速响应区域客户需求。针对海外市场，公司积极拓展海外销售团队，加速铺设自有销售渠道，促进海外业务大幅增长，2022H1，公司海外收入达到2487.3 万元，占比9.93%，同比+98.40%。

盈利预测：公司依托技术优势，建立庞大标准化模型库，同时积极开拓海外市场，推动公司业绩持续、快速增长。商业化小鼠模型销售作为公司核心业务，预计将保持快速增长，驱动公司2022-2024 年收入端实现较快复合增速。由于疫情对公司业务以及下游行业需求产生一定影响，我们下调公司的盈利预期，预计公司2022E-2024E 实现营业收入5.17、6.95、9.40 亿元，同比增长31.2%、34.6%、35.2%；实现归母净利润1.64、2.21、3.02 亿元，同比增长30.9%、34.9%、36.8%，维持“增持”评级。

风险提示：技术升级迭代风险；新产品研发风险；市场竞争加剧风险；行业发展不及预期风险。

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