食品饮料行业周报：板块延续震荡 基本面趋势继续向好

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本期投资提示：

投资分析意见：白酒处于淡季，重点关注渠道库存去化以及价格表现。短期是信息真空期，情绪及资金仍是影响板块走势的重要因素，由于预期仍然向好，预计板块有望维持强势表现。一季报是业绩验证的重要窗口期，预计基本面会产生分化，股价最终随着基本面分化而分化。全年来看，我们坚定看好白酒全年复苏，头部品牌基本面确定性更强，二三线品牌弹性更大，重点推荐：泸州老窖、洋河股份、迎驾贡酒、山西汾酒、五粮液、贵州茅台、顺鑫农业、伊力特、今世缘。大众品，2023 年大众品的核心驱动因素是消费场景的全面恢复和业绩弹性的逐步释放，上半年注重疫后场景的边际变化，预期驱动；下半年注重利润弹性的释放，业绩驱动。中长期看好调味品、预制菜的成长空间，短期看好啤酒阶段性机会。重点推荐：安井食品、中炬高新、燕京啤酒、重庆啤酒、伊利股份、青岛啤酒、绝味食品；港股推荐华润啤酒，关注海天味业、宝立食品。

白酒板块：短期看，当前是白酒的消费淡季，主要关注库存及价格情况。春节后出行人流密集，商务活动活跃，市场对白酒消费进一步回暖保持乐观预期。我们认为，尽管近期板块有所调整，但由于，1、短期消费复苏持续，全年趋势明确；2、重点个股估值仍在相对合理水平，因此板块在淡季不会有大幅度调整。由于春节提前，且12 月到1 月初有疫情影响，对一季报预期不宜过高。预计3 月底，春季糖酒会前后板块将迎催化，看好二季度白酒板块表现，1、3 月底市场对一季报预期将明确；2、糖酒会将传递积极正面信息；3、历史上，Q2 是板块表现最好的季度，5 月是板块表现最好的月份；4、二季度基本面和报表将持续改善，将进一步消化库存，修复价格。展望23H2，随着经济复苏，白酒需求将明显改善，23Q3 和24Q1 将是本轮复苏周期中，增速最快的阶段。高端酒率先企稳，次高端增长弹性最大。迎驾贡酒：2023 年公司提出文化迎驾战略，提出“三个提升”，包括管理提升、内容提升及传播提升。公司已优化组织架构，加强核心终端运营管理，全面提升内容和品牌塑造，旨在进一步提高洞16 及以上产品占比。当前徽酒主流价格带向300-600 元提升，该价格带加速成长，但百元价格带仍将是起量较大区间。公司省内市占率持续提升，产品结构升级，仍有较大增长空间。省外部分地区已完成洞藏导入，逐步培育放量。中长期看，在省内精耕升级和省外布局下，公司仍有良好的成长和盈利提升空间。

食品板块：继续看好受益消费边际复苏且具备长期成长/改善空间的标的，包括调味品、预制菜和啤酒。啤酒反馈，受益于春节后终端消费场景复苏，以及春节错位影响，23 年1~2 月份啤酒动销环比改善。结合渠道反馈，预计青啤1~2 月销量实现中个位数增长；嘉士伯，从实际动销角度，北京区域餐饮基本恢复到19年水平，但是东部沿海省份由于竞争激烈，仍在恢复过程，我们认为先前困扰乌苏增长的因素有望在今年得到改善，销量有望冲击百万吨，增长弹性仍大；百威中国，22 年以来百威整体恢复情况良好，截至2 月底餐饮开业率恢复到98%以上，预计2 月份销量同比增长20%；燕京啤酒本周召开投资者大会，我们前期已对公司重点推荐，公司计划打造U8 为核心大单品，并构造鲜啤、V10、S12 等为两翼，把握消费升级趋势，提升产品结构，在内部减员增效改革方面，公司对高管团队进行调整，打通人才进入和退出机制，深入推进各分子公司减员增效，十四五期间伴随人员优化和效率提升，利润率提升空间很大。

风险提示：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求；疫情反复导致消费场景缺失。

关键词： 提升空间 迎驾贡酒 燕京啤酒