策略月报：左手地产链价值、右手顺周期成长

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核心观点：地产链和顺周期成长景气扩散

2 月中观产业景气指数重点边际变化：①地产链拐点逻辑扩散，由二线到一线、由竣工端到开工端；②港股互联网基本面修复弹性上升，1 月手游收入同比转正；③面板基本面拐点出现，从量的复苏过渡至价，国内厂商稼动率改善；④12 月安防设备政府中标额同比转正，拐点基本确认；⑤基本医保支出同比爬坡，专科医院诊疗需求回暖，院端复苏带动器械ToB 需求。自上而下，1Q23 PPI 拐点、美元指数双顶分别指引产业链风格向中上游漂移、久期缩短；基于行业景气度变化、股价短中期表现和市场风格，3 月推荐普钢/建材（水泥+装修建材）/面板/安防设备/医药（院端+器械）。

周期：石油/煤炭景气下行，贵金属高位回落，铜/小金属/普钢/建材复苏2 月Brent 原油期货价格继续下行，汽油-原油价差同比转正；动力煤价格震荡走弱，产能利用率小幅回升；贵金属COMEX 金、银价格同比增速回落，工业金属铜强铝弱，小金属稀土、钼价格同比增速回升，能源金属电池级碳酸锂、钴资源品价格继续回落；化工品中纯碱/MDI/钛白粉/氮肥/磷肥等价格同比、价差改善；钢材价格指数同比降幅收窄，螺纹钢/线材/冷轧/热轧毛利率回升；水泥价格同比降幅收窄，库容率回落、库存去化明显；玻璃期货价格同比降幅走阔；房屋竣工面积累计同比趋势回升，PVC（管材）、钛白粉（涂料）、环氧乙烷（减水剂等）价格同比拐点初现。

制造：机械设备景气筑底，新能源、国防军工继续回落1 月挖掘机销量、开工小时数同比降幅走阔；光伏上游硅片/金属硅价格继续回落、硅料价格企稳，辅材EVA 树脂价格回升、光伏玻璃产量同比回落，1月光伏招标量同比回落；钢材价格回暖，风电成本端改善放缓，1 月风机招标量环比回升；1 月新能源乘用车销量、动力电池装车量同比转负，除隔膜、铜箔外中游电池材料价格和产量同比普降，电解钴价格同比（领先6 个月）指引新能源车产销下行；航空装备上游0 级海绵钛1 月价格同比降幅走阔，碳纤维进口额同比仍在下行，预收账款+合同负债下行指引景气回落。

消费：医疗器械及服务景气改善延续，乘用车仍在下行2 月猪粮比价继续回落，肉鸡养殖盈利预期转正，更高频的指标显示猪价超跌反弹，但能繁母猪存栏同比自去年5 月回升，或压制猪价上行空间；1 月茅台一批价同比转正且社融同比继续上行指引白酒景气回升或延续；啤酒、休闲食品12 月线上零售额同比下行；乘用车、商用车12 月销量同比降幅扩大，前瞻指标半钢胎开工率指引汽车景气下行；成本改善放缓，房屋竣工同比回升，家电景气或筑底；1 月玻尿酸、水光针搜索指数、新氧医美使用人数同比降幅扩大，医美景气阶段回落；1 月通策+爱尔支付金额同比降幅收窄，医疗服务景气改善，医保支出回升指引器械景气回升。

TMT：电子、计算机设备景气筑底，软件、传媒、港股互联网景气爬坡12 月中国集成电路产量同比降幅收窄，受春节因素影响1 月台股半导体制造、封测、设备营收同比均下行；PCB/MLCC/面板/LED 台股营收同比降幅走阔，但2 月液晶电视面板价格回升，从量的复苏过渡至价，国内面板厂稼动率改善；消费电子2 月 DXI 指数同比降幅走阔，全球智能手机出货量同比继续下行；计算机设备12 月工业增加值同比转正，且用电量同比上行，其中安防设备中标额12 月同比转正，景气回升迹象初现；1 月移动游戏收入同比转正，2 月版号审批维持高位，1 月票房收入同比转正，长短视频活跃人数同比略有放缓；港股互联网电商零售12 月同比走平。

风险提示：地产销售不及预期；海外流动性超预期恶化；模型失效风险。

关键词： 景气回升 计算机设备 期货价格