2023年转债投资策略：苦雨终风也解晴

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2023 年转债市场展望

2023 年转债投资方向怎么看？

2023 年弱修复是经济的底色，且权益市场估值有望跟随资产负债表一同修复，来自外围压力也正在发生好的变化，转债有望在2023 实现震荡上行。

考虑经济修复及利率上行的宏观图景，大方向上，价值或好于成长，大盘或好于小盘。板块上，建议沿着政策或景气度的确定性寻找，推荐：信创、硬科技、机械、地产链、医药生物、消费等；此外景气赛道的储能、海风，困境反转的火电、动保亦值得关注。

2023 年转债估值怎么看？

偏债型转债的估值或主要跟随长端利率的走势，应警惕2023 年估值继续压缩的风险。偏股型转债影响因素颇多，2023 年权益市场预期向好决定了转债股性估值在大方向上压力并不大；但利率上行压力仍大，应警惕利率再次向上的拐点处转债估值阶段性压缩的压力，不过考虑到当前估值并不算高，压缩的空间或也不大。基金增配的需求预期保持平稳，预计不会成为转债估值的扰动因素；由于转债的风险收益属性依然符合固收+基金的需求，监管转向并未产生扰动，但长期看，历史上由机构配置需求推至极高的估值或难再现。2022 年底新券上市定位普遍偏低，在齐鲁转债破发的催化下，2023 年初定位较低的新券或有赚取超额收益的机会。

投资建议

我们建议策略上，2023 上半年低价高估值和双低的组合在合理评估利率方向后或仍有交易的机会，配置方向上建议政策确定性强或者经济复苏提前博弈的板块，如：信创、地产链、线下消费等；此外景气赛道的储能、海风，困境反转的火电、动保亦值得关注。

若资产负债表修复开始，利率转向调整而权益市场有望快速修复，我们建议策略上选择高价低估值的组合，一方面可以规避债性估值压缩的风险，另一方面更容易把握2023 年权益市场向好的机遇；方向上，政策指引及经济复苏下有望实现修复的方向值得关注，如：信创、硬科技、机械、地产链、医药生物、消费等。

风险提示：经济修复不及预期；疫情超预期进展；货币政策超预期收紧；个券信用风险。

关键词： 医药生物 经济复苏 苦雨终风也解晴