环球观焦点：振华新材(688707)：Q4出货环比微降 业绩符合市场预期

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公司预告2022 年归母净利润12.2-13 亿元，同比增长196-215%，符合市场预期。公司预计2022 年归母净利润12.2-13 亿元，同比增长196-215%；扣非归母净利润12-12.8 亿元，同比增长198-218%，其中Q4 归母净利润2.1-2.9 亿元，同比增长41-93%，环比降低14-37%；扣非归母净利润2.1-2.9 亿元，同比增长40-94%，环比降低14-38%，符合市场预期。

2022 年Q4 出货近1.4 万吨，环比微降，2023 年预期50%+增长。出货端来看，我们预计公司三元正极Q4 总出货近1.4 万吨，环比微降，2022年全年总出货4.9 万吨左右，同比增长50%以上；2022 年公司义龙二期2 万吨产能释放，年底产能达8.3 万吨，义龙三期10 万吨产能建设中，22H2 起对沙文一期实行技改，我们预计23 年Q1 完成，2023 年出货我们预计有望达7.5 万吨左右，实现50%以上增长。此外，公司钠电正极布局领先，推广应用进展顺利，已实现十吨级销售，我们预计2023 年有望实现5000 吨销售，开始贡献利润。

Q4 单吨利润1.8 万元/吨左右，2023 年我们预计维持1.5-1.7 万元/吨。

盈利端来看，公司Q4 扣非单吨利润1.8 万元左右，环比降低20%以上，主要系碳酸锂库存收益减少。2023 年我们预计三元正极加工费稳定年降，公司可通过规模效应降本、原材料采购布局等部分消化，2023 年单吨利润我们预计达1.5-1.7 万元。

盈利预测与投资评级：考虑库存收益减少，单吨利润下滑，我们下修公司22-24 年归母净利润至 12.8/13.1/16.5 亿元（原预期为 13.6/15.2/20.1亿元），同增 211%/2%/26%，对应PE 为15x/15x/12x，考虑钠离子电池放量在即，给予公司一定估值溢价，我们给予2023 年23xPE，目标价68.1 元，维持“买入”评级。

风险提示：电动车销量不及预期，钠离子电池进展不及预期。

关键词： 同比增长 盈利预测 风险提示