中国核电(601985)：2022年电量表现：核电稳定、新能源略超预期

公司近况

中国核电公布2022 年全年发电量完成情况及2023 年发电计划：2022 全年公司累计商运发电量1992.87 亿千瓦时，同比增长9.12%。累计上网电量1870.39 亿千瓦时，同比增长9.35%。

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评论

2022 年核电发电量同比增长7.0%，利用小时数稳定，符合预期。2022 年公司核电发电量完成1852.39 亿千瓦时，同比增加7.0%，基本符合我们的预期。公司存量机组平均利用小时数为7889 小时，同比增加0.2%或18 小时。分机组来看，福清核电实现大幅增长17.28%，其中福清6 号于2022年3 月份投入商运；江苏核电、海南核电发电量同比分别增长9.0%、7.8%；但三门核电因机组小修时间同比延长而下降2.5%。截至2022 年12月末，公司控股核电在运机组25 台，装机容量2375 万千瓦：在建8 台，合计887.80 万千瓦；核准待建3 台，合计367.50 万千瓦。

新能源装机提升推动发电量超过我们的预期。2022 年公司新能源发电量同比大幅上涨47.66%到140.48 亿千瓦时，其中，风电和光伏发电量均超我们预期，同比分别增长51.25%、43.72%到75.10、65.38 亿千瓦时。光伏和风力的发电利用小时数分别为1,365、2,289 小时。2022 年公司完成新增风电和光伏装机157.27、208.47 万千瓦，截至年末，新能源在运装机容量达到1,253.07 万千瓦，同比大幅上涨41.2%。

2023 年公司全年发电量目标为2,050 亿千瓦时。其中，核电和新能源计划发电量分别为1,835、215 亿千瓦时，同比变动-0.9%、53.0%。公司全年计划大修17 次，包括1 次十年大修，4 次五年大修和12 次日常大修，主要集中在上半年，1Q6 次，2Q5 次。

盈利预测与估值

我们基本维持公司2022/23 年盈利预测不变，并引入2024 年盈利预测127.76 亿元。

当前股价对应2022/2023 年11.1/10.0 倍市盈率、1.4/1.2 倍市净率。我们维持跑赢行业评级。目标价9.24 元，对应17.0 倍2022 年市盈率和15.2倍2023 年市盈率，较当前股价有53.0%的上行空间。

风险

核电安全风险，用电需求大幅低于预期。

关键词： 盈利预测 同比增长 中国核电