环球讯息：豪能转债定价建议：首日转股溢价率28％-32％

【资料图】

报告摘要：

11月23日，豪能股份发布公告，拟于2022年11 月25 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过5.00 亿元，3.50 亿元拟用于投资“汽车差速器总成生产基地建设项目一期工程”；1.50 亿元拟用于补充流动资金。

豪能转债发行方式为优先配售和上网定价，债项和主体评级AA-。发行规模为5.00 亿元，初始转股价格为12.78 元，参考11 月22 日正股收盘价格11.96 元，转债平价93.58 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（11 月22 日）为6.38%，到期赎回价113 元，计算纯债价值为81.92元。博弈条款中赎回条款（“15/30，130%”）正常，下修条款（“15/30，80%”）回售条款（“30/30，60%”）均较严。综合来看，债券发行规模一般，流动性一般，评级尚可，债底保护性尚可。机构入库不难，一级参与无异议。

转债首日目标价120-124 元，建议积极申购。截止至2022 年11 月22日，豪能转债平价在93.58 元，豪能转债估值参考可比债泉峰转债（评级AA-，存续债余额6.2 亿元，平价99.56，转债价格127.60，转股溢价率28.16%）、贝斯转债（评级AA-，存续债余额6.0 亿元，平价83.06，转债价格119.68，转股溢价率44.08%），综合考虑上市绝对价格水平，豪能转债上市首日转股溢价率水平预计在【28%，32%】区间，对应首日上市目标价在120-124 元附近。

公司主要从事汽车传动系统相关零部件产品的研发、生产和销售，随着2020 年对昊轶强收购的完成，公司顺利切入航空板块，此外，公司成功参股神坤科技，设立豪能空天，布局航天零部件精密制造板块。本次募集项目旨在建设年产500 万套汽车差速器产品生产基地，有利于公司供货系统化、集成化能力的提升， 进一步丰富产业集聚，饱满产业链，顺应差速器尤其是高端差速器的国产化的趋势。

预计首日打新中签率0.0023%~0.0032%附近。截止至2022 年第三季度，第一大股东为向朝东，持股比例18.12%，第二大股东为徐应超，持股6.89%，前十大股东持股比例51.34%。公司的控股股东为向朝东先生，实际控制人为向朝东先生、向星星女士和向朝明三人，通过直接和间接方式持有公司股份28.49% ， 因此我们假设本次老股东配售比例30%~50%，则豪能转债留给市场的规模为2.5 亿元~3.5 亿元。

风险提示：行业需求波动风险、原材料价格波动风险

关键词： 汽车差速器 发行规模 生产基地