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    乐惠国际(603076):中报扣非净利润同比增长38%;鲜啤业务收入同比大增117%

    2023-08-30 21:44:07  |  来源:浙商证券股份有限公司  |  编辑:  |  

    事件

    2023 年8 月29 日,公司发布2023 上半年业绩公告投资要点

    中报扣非净利润同比增长38%;鲜啤业务收入同比增长117%中报公司实现营收8.4 亿元,同比增长34.6%;实现归母净利润0.34 亿元,同比下降16.4%;实现扣非净利润0.42 亿元,同比增长38.2%。归母净利润下滑主要为汇兑损失等;拆分来看:


    (资料图片)

    2023 年Q2 实现营收5.2 亿,同比增长66%,环比增长63%。2023 年Q2 实现归母净利润0.27亿,同比增长23%,环比增长289%。公司盈利能力有所提升:2023H1 公司毛利率24.3%,同比+1.3pcts。2023Q2 毛利率25.6%,同比+2.2pcts,环比+3.4pcts;净利率4.9%,环比+3.2pcts。

    产品结构方面:①装备板块:2023H1 实现净利润0.57 亿元,同比+5%,持续稳健增长;新增订单6.5 亿元,其中海外订单3.1 亿元,在手订单合计23.6 亿元,持续维持高位。公司加速布局海外市场,在白酒行业拓展中获得标杆客户和优质项目,在新能源领域拓展中与知名新能源企业达成合作。②鲜啤板块:2023H1 实现收入0.43 亿元,同比+117%,收入大幅增长。2023上半年公司鲜啤零售终端进入快速复制阶段,目前小酒馆、打酒站开设及签约超250 家,并成功进入山姆等优质渠道,IT 系统搭建及线上业务也取得了阶段性进展。

    从“产品好”到“卖的好”,看好公司鲜啤业务模式、销量及业绩突破式发展公司作为啤酒设备龙头转型精酿鲜啤,鲜啤业务2022 年已从“0-1”过渡到从“1-N”,开启模式复制,2023 年将进一步从“产品好”到“卖得好”,带动公司鲜啤销量、收入及业绩超预期。主要原因为:1)公司转型3 年至今,鲜啤业务团队搭建、工厂布局及市场战略已逐渐成熟。战略:

    深耕当地市场,战略聚焦,战略方向正确。2)2022 年在宏观环境不利情况下,鲜啤销售仍有不俗成绩,证明其产品力已受到消费者认可,今年加大渠道布局及销售力度后,销量有望大幅提升。3)全国性工厂布局,已形成宁波、上海、长沙、沈阳四大基地,另有武汉、南京、昆明、长春、西安工厂等在建及规划中,全国性鲜啤工厂网络初步形成,有望发挥协同效应,深耕本地市场、缩短运输半径,带动鲜啤收入及盈利能力提升。

    从“1 到N”大规模拓展开启,全国性渠道进展&工厂复制驶入快车道我们认为公司已开启从“1 到N”大规模复制阶段,全国性渠道进展和工厂端的复制将驶入快车道。战略大客户:已与山姆会员店、重庆百货、罗森、新佳宜、麦德龙、大润发、丰茂烤串、海底捞、Ole 等全国连锁系统合作,其他全国性重点客户合作也在积极推进中。经销合作:全国各重点区域累计开发终端持续提升;直销渠道:全国范围内小酒馆、打酒站开设及签约终端已超250 家,近期全国多地数店齐开;线上业务:在京东、天猫、抖音等渠道开设店铺,并积极探索私域体系搭建。工厂复制:沈阳酒厂(年产5000 吨)和长沙酒厂(年产1 万吨)已正式投产,上海松江及宁波酒厂运营中(合计 1.3 万吨/年),年产2 万吨武汉工厂建设中,新增昆明、长春酒厂拟建,全国“百城百厂”战略加速推进。看好公司成为鲜啤领域的第一品牌。

    盈利预测与估值

    考虑公司前期精酿业务处于投入期,我们预计2023~2025 年归母净利润分别为1.0、2.0、3.2 亿元,增速为363%、96%、61%,2022-2025 年三年复合增速144%,PE 43、22、14 倍。看好公司装备业务迈上新台阶,鲜啤业务从“1-N”大规模复制加速,销量高增,维持“买入”评级。

    风险提示

    居民消费需求疲软;自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期

    关键词:

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