道通科技(688208)：数字维修恢复增长 充电桩乐观推进

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收入利润快速增长，毛利率受产品结构影响。2023 年上半年公司实现收入14.48 亿元，同比+40.13%；实现归母净利润1.89 亿元，同比+120.69%；实现扣非归母净利润1.90 亿元，同比+156.06%。单二季度，公司实现收入7.41亿元，同比+42.67%；实现归母净利润1.17 亿元，同比423.78%。2023 年上半年公司毛利率为54.12%，同比下滑4.28 百分点，主要由于公司充电桩业务增长较快，充电桩毛利率较诊断产品低所致。上半年公司研发管理销售三项费用率整体下降11.3 百分点，主要受益于公司充电桩业务规模逐步增加，摊薄费用所致。

研发投入保持在平稳水平，充电桩产品逐步完善。报告期内，公司研发投入2.75 亿元，同比减少2.9%，占营业收入的比例为19.03%。截止2023 年6月末公司研发人员为912 人，占公司员工总数的59.3%。报告期内，公司发布包括AC Ultra 欧标系列、AC Lite 电商系列、AC Elite CTEP & AC UltraCTEP（符合加州商用应用场景）系列产品、DC Fast PTB（德国）等新产品，以上产品快速通过了海外多国认证，包括美国UL、CSA、能源之星（EnergyStar）认证及欧盟CE、UKCA、MID 认证等，并成为国内率先符合CTEP、NTEP和PTB 要求的产品。同时公司持续开发道通充电云平台相关功能，目前已构建充电运营、远程运维、充电APP 三大产品。

充电桩品牌逐步建立，海外订单陆续落地。2023 年上半年，公司积极参与49 场全球充电桩相关展会，积极打造品牌影响力。公司同时建立了多个国际示范站，包括美国乔治亚州，荷兰阿姆斯特丹，比利时布鲁塞尔，爱沙尼亚塔林，荷兰蒂尔堡，澳大利亚悉尼，新加坡，马来西亚，泰国，印尼，迪拜等地。预计随着新能源汽车销量的快速增加，海外充电桩市场需求释放，公司有望把握行业机遇，实现快速增长。公司上半年已在多国实现了销售突破，陆续拿到北美、欧洲、亚洲等地区多国订单并逐步实现交付。当前交流桩交货周期约1-2 月，直流桩交货周期约3-6 月。

风险提示：宏观经济形势波动风险、海外充电桩需求不及预期等风险。

投资建议：维持“买入”评级。预计2023-2025 年归母净利润3.91/5.50/9.17亿元，同比增速283.2%/40.8%/66.6%；摊薄EPS=0.87/1.22/2.03 元，当前股价对应8 月25 日PE=29.2/20.8/12.5x。

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