盟升电子(688311)：业绩恢复性增长 弹载卫导高景气

上半年部分延期订单顺利交付，业绩实现恢复性增长。卫导需求高景气，公司产能扩充，未来可期；战略布局电子对抗，打造新的业绩增长点。

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上半年部分延期订单顺利交付，业绩实现恢复性增长上半年营收2.34 亿元，同比增长82%；归母净利润0.31 亿元，同比增长209%；扣非归母净利润0.24 亿元，同比增长486%。23Q2 单季营收1.93 亿元，同比增长66%;归母净利润0.51 亿元，同比增长125%;扣非归母净利润0.48 亿，同比增长119%。部分延期交付产品在23H1 交付，推动营收和净利润高速增长。

上半年公司综合毛利率49.87%，同比下降10.27pct，主要由于盟升科技园转固带来折旧成本增加。销售、管理、研发、财务费用率为5.72%、21.49%、14.64%、1.09%，同比分别-0.44pct、-4.81pct、-5.96pct、1.79pct，期间费用率优化。

弹载卫导高景气，卫通渗透率有望提升

需求端：国防支出向信息化和智能化方向倾斜，公司卫导产品主要面向导弹、战机等武器装备平台，行业需求确定性强，景气度高。卫星通信能消除地面通信的盲点，应用于海洋和航空场景，渗透率和国产化率有望持续提升。

供给端：卫导方面，公司是国内少数几家自主掌握导航天线、微波变频、信号与信息处理等环节核心技术的厂商之一，具备全国产化设计能力。卫通方面，公司研发出涵盖机载、船载和车载多个平台产品，处于行业领先水平。

战略发展电子对抗，打造新的业绩增长点

电子对抗已成为现代信息化战争的关键之一，国内外近年正逐步加强对电子对抗装备部署的重视，全球电子对抗行业正步入新一轮“创造性需求”。

2021 年公司成立电子对抗事业部，将电子对抗作为战略发展方向。产品主要包括末端防御类产品、电子进攻类产品、训练及试验类产品，主要运用于各个领域及平台的末端防御、欺骗干扰和模拟训练需求。公司已通过公开竞标比选的方式，赢得多个电子对抗装备型号的研制订单，并逐渐实现产品定型及量产，同时公司参与多个项目论证研究，进一步提升公司电子对抗相关技术的市场竞争力。

投资建议

公司是国内卫导卫通核心供应商之一，产业链地位稀缺，具备核心技术和客户优势布局电子对抗打造第二成长曲线，股权激励彰显长期发展信心。考虑到疫情对交付造成的影响，我们调整盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为2.25亿元/3.15 亿元/4.48 亿元，对应PE 分别为29x/21x/15x，维持“买入”评级。

风险提示

竞争加剧导致毛利率降低；客户拓展和订单获取不及预期等。

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