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    德赛西威(002920):受益于汽车智能化提速 智能驾驶板块实现高增长

    2023-08-17 15:38:12  |  来源:平安证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    【资料图】

    事项:

    公司公布2023年半年报。报告显示,上半年公司实现营业收入87.24亿元,同比增长36.16%;实现归母净利润6.07亿元,同比增长16.47%;实现扣非归母净利润5.28亿元,同比增长6.17%。

    平安观点:

    公司在电动化和智能化的大趋势中受益。根据中国汽车工业协会发布的数据,上半年中国乘用车产销分别完成1128.1万辆和1126.8万辆,同比分别增长8.1%和8.8%,新能源汽车产销同比分别增长42.4%和44.1%,延续快速增长态势。中国汽车行业在智能化方面已全球领先,随着上半年国内各地推出一系列自动驾驶相关政策,自动驾驶大规模商业化应用的条件进一步完善,汽车智能化加速发展。公司作为国内领先的Tier1,在智能座舱领域有着强劲的竞争力,同时正在积极拓展智能驾驶,市场机会凸显。2023年上半年,公司智能座舱业务实现收入62.50亿元,同比增长18.57%;智能驾驶实现收入18.39亿元,同比增长86.38%。

    毛利率出现下滑但费用控制得力,公司业绩保持平稳增长。虽然新能源车市场发展快速,但竞争也十分激烈,产品降价压力较大,公司毛利率较上年同期出现下滑,而智能驾驶毛利率下滑最为明显。2023年上半年,公司毛利率为20.65%,较上年同期下降3.33个百分点,其中智能座舱和智能驾驶的毛利率分别下降2.09个和11.19个百分点。公司在费用控制上表现较好,上半年期间费用率为14.26%,较上年同期下降0.27个百分点。其中,销售费用率和管理费用率较上年同期有所下降,研发费用率较上年同期微升。Q1和Q2分别实现净利润3.31和2.77亿元,同比分别增长3.92%和36.10%。

    公司产品线更为丰富,订单储备丰富且产能支撑能力持续提升。上半年,公司第三代智能座舱域控制器已在理想汽车、奇瑞等众多客户的车型上配套量产,第四代智能座舱域控制器已获得多个项目订单,更多差  异化座舱域控方案以及车身域控制器、AR HUD、电子后视镜等新产品陆续推出;高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车、路特斯、上汽等众多客户的车型上配套量产,营收规模快速提升,更多轻量级、高性价比智能驾驶辅助方案获得多个项目定点,即将实现量产;蓝鲸系统、数字钥匙及软件服务产品持续迭代并获取更多项目订单;舱驾融合域控制器产品已获得项目定点,并发布了Smart Solution 2.0智慧出行解决方案。公司近年来订单储备快速提升,未来订单获取空间显著扩大。

    同时,公司逐步为后续业务增长做好产能配套,惠南工业园二期项目工厂即将投产,中西部基地项目亦已启动。

    投资建议:近年以来,公司顺应汽车行业电动化、智能化和网联化的大趋势,客户开拓和产品开发都取得重大进展,收入和净利润均实现了较快增长,手持订单也创出新高。我们预计,公司较快增长势头将持续。结合公司半年报以及行业趋势变化,我们调整了公司盈利预测,预计2023-2025年公司净利润分别为14.23亿元(原值为16.19亿元)、20.41亿元(原值为21.73亿元)和27.32亿元(原值为27.95亿元),EPS分别为2.56元、3.68元和4.92元,对应2023年8月16日收盘价的PE分别为57.6X、40.2X和30.0X。我们持续看好公司的发展,维持“推荐”评级。

    风险提示:1)新能源汽车需求整体增长不及预期。新能源汽车渗透率快速提升,且汽车产品消费复苏存在较大不确定性,公司作为Tier1可能产品增长受到影响。2)毛利率下行风险。2023年,国内部分汽车品牌启动降价,并向上游传导,公司主要产品可能受到波及,毛利率下行压力加大。3)供应链断裂风险。地缘政治博弈仍在持续,部分国家对我国科技领域的限制还在加强,车规级芯片等零部件依然存在断链风险。

    关键词:

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